中联重科：主要产品大幅增长，经营效益显着改善

　　公司2011年一季度净利润同比增长175.46%，实现每股收益0.34元，高於预期。公司11Q1实现主营收入107.35亿元，YoY 82%，QoQ 29.48%；实现归属于母公司所有者净利润20.24亿元，YoY 175.46%，QoQ 31.51%；合摊薄後的每股收益0.34元，高於我们以及市场普遍的预期。

　　主要产品销售大幅增长，市场份额位居行业前列。公司11Q1混凝土机械营收同比增长接近100%，市场占有率为40%，居行业第二；汽车起重机营收同比增长50%左右，市场占有率为25%，居行业第二；塔式起重机营收同比增长100%以上。混凝土机械与起重机械营收占比合计达到80%，这两块业务的大幅增长是拉动公司业绩增长的主要动力。

　　毛利率显着提升，营业费用率稳中有降。公司11Q1毛利率为31.52%，同比提升5.2个百分点，营业费用率为7.75%，同比下降2.29个百分点。公司通过技改提高核心零部件自给率，并且通过优化管理流程加大对存货的控制，有效提升了盈利状况与生产效率，基本可以抵御成本上升的压力。

　　评价及投资建议:考虑到公司第一季度业绩超出预期，我们上调公司2011年、2012年每股收益预期分别为1.17元(上调3.54%)、1.43元(上调3.62%)，对应动态市盈率分别为13.26倍、10.85倍，估值处於机械板块较低水准。鉴於公司产品结构不断改善，抵御成本压力的能力较强，我们建议维持公司A股“买进”评级，目标价位21.06元，维持H股“买进”评级，目标价位27.61港元。(元富证券(香港) 颜笠贇)