武汉健民（600976）：百年老店 金屋藏“娇”

　　产品梯队合理，保证持续发展。公司目前产品结构合理:龙牡壮骨颗粒等儿童OTC药品保持稳定增长；小金胶囊等潜力品种近年增长迅速，预计小金胶囊2011年能够实现6000万元以上收入；新品种如小儿遗尿灵、开郁灵等均拥有广阔的市场前景。产品梯队的合理布局保证了公司的持续发展。

　　管理趋于稳定，股权激励给力。从董事长及总裁人选变迁判断，公司已经告别了上市以后一直存在的二元管理体制，近几年总裁刘勤强先生日常管理措施得力，公司业绩稳步增长，而股权激励实施使得核心管理层持有公司股份，将有助于公司业绩的释放与公司内在价值的提升。

　　参股公司全球独家生产体外培育牛黄。参股公司健民大鹏药业独家生产的体外培育牛黄是我国建国以来获荣誉最高的一类中药新药，也是最能体现我国医药工业创新的产品，在新版药典对含牛黄制剂安排标准提高任务的背景下，我们判断已实现盈利的体外培育牛黄产业将进入快速发展时期。

　　体外培育牛黄有望成为下一个“阿胶”。天然牛黄极度供不应求，体外培育牛黄的出现突破了珍稀药材难以普及的限制，其应用领域广泛。而在生活习惯、饮食结构改变带来的疾病谱转移推动下，清热解毒类中药材及中成药也有望持续高景气，我们强烈看好体外培育牛黄的发展和应用前景，并判断体外培育牛黄产业未来有望形成类似于阿胶的独特产业链。

　　维持“买入”评级。我们预计公司2011~2013年EPS为0.81、1.02和1.20元。考虑公司发展情况和体外牛黄产业广阔前景，我们认为公司价值被低估，维持对公司的“买入”评级。（华泰联合 李聪）