柳钢股份（601003）

　　评级：中性

　　评级机构：山西证券

　　随着募投项目的陆续投产，公司钢坯自我消化能力提高，盈利能力有望增强。公告显示，公司产钢1000万吨以上，其中近一半粗钢作为钢坯直接销售，去年钢坯价格波动加大，毛利较低，直接影响公司整体盈利水评。随着相关投资项目中板轧制机组、高速线材轧制机组等项目的逐步建成投产，公司钢坯自我消化能力增强，加上小型材比例将进一步提高，在西部大开发对钢材需求增大的大形势下，公司产品的盈利能力有望提高。

　　分析公司季度盈利状况，我们发现公司毛利率和净利率水平自2010年第二季度反弹后逐季下降，到2011年第一季度继续走低，综合毛利率仅维持在5.88%，低于已公布季报公司的整体水平7.65%。究其原因，主要是因为公司控制铁矿石资源较少，所需铁矿石绝大部分依赖外购，特别是需要进口。而市场上铁矿石价格自2010年三季度以来一路走高，特别是进口铁矿石离岸价（FOB）报价创出历史新高，现货价格到3月份接近历史高位，使公司生产成本大幅上涨，直接影响公司的盈利。