事件：

　　盐湖钾肥公布2011 年一季报，报告期内实现营业总收入17.52 亿元，营业利润8.97 亿元，归属于上市公司股东的净利润7.53 亿元，同比分别下降12.3%、1.3%、11.4%。按15.9 亿股的总股本计，实现EPS 0.47 元，每股经营性现金流为1.31 元。

　　点评：

　　销量下滑致收入下降。一季度公司收入同比下降12.3%，由于氯化钾价格同比上涨(2010 年一季度市场价较低，且公司销售产品中包含部分90%产品)，因此我们推测收入下降主要是因为销量有所下滑。整体毛利率回升，行业景气回升态势明显。一季度公司综合毛利率为66.1%，较去年同期提升3.8个百分点，我们判断主要是由于产品价格上涨，行业景气回升的态势较为明显。

　　2011 年增长前景明朗。进入二季度，海外库存持续降低，BPC 将6 月东南亚氯化钾到岸价上调至510美元/吨；国内市场也呈现量价齐升局面，目前华东市场95%氯化钾吨价已达2980 元，钾肥行业进一步回暖，公司预计将充分从中受益；另一方面，公司今年产销量的增长，以及盐湖资源综合利用一期项目的投产都将成为业绩增长的重要动力。

　　维持“推荐”评级。我们维持公司2011 -2013 年EPS 分别为2.47、3.16、3.82 元的预测，钾肥行业态势明朗，公司资源优势突出，短、长期增长前景明确，维持“推荐”的投资评级。(兴业证券)