亚泰集团：未来两年业绩大幅提升 增持评级

　　事件：报告期内，公司实现营业收入81.36亿元，同比增长32.92%；实现营业利润5.57亿元，同比下降35.93%；实现归属于上市公司股东的净利润4.92亿元，同比下降34.03%。实现基本每股收益0.26元，同比下降33.33%；全面摊薄净资产收益率6.76%，下降3.91个百分点。

　　评述：2010年建材产业盈利下降及参股公司业绩下滑拖累全年业绩。2010年，受雨雪天气偏多导致项目施工延期等因素影响，吉林省的水泥需求增长不明显，影响公司建材产业盈利能力的进一步提升；同时联营企业报告期内利润下降，使得公司按持股比例享有的投资收益下降，是致使公司报告期内业绩下滑的主要原因。

　　报告期内，三项费用同比均有大幅上升。公司销售费用4.67亿元，同比增长28.65%；管理费用6.67亿元，同比增长40.92%，主要是由于公司计提2009年度中长期激励基金所致；财务费用4.6亿元，同比增长68.7%，主要是由于公司银行借款增加和发行中期票据所致。

　　报告期内，公司东北地区建材龙头生产企业地位得以进一步巩固。

　　亚泰通化水泥4，000t/d熟料生产线和吉林亚泰水泥5，000t/d熟料生产线（六线）先后建成投产，收购了铁岭铁新水泥，建材产业的区域布局已在东北地区实现全覆盖，市场占有率得到进一步提高。报告期内，公司水泥熟料产量1，327.6万吨，同比增长29.47%；生产水泥1，299.05万吨，同比增长19.85%；水泥熟料销量308.88万吨，同比增长39.14%；水泥销量1，316.93万吨，同比增长24.6%。从目前水泥价格看，东三省每吨提价10～30元不等，价格小幅上调应是冬储价格结束的恢复性调整，随着需求旺季的到来价格将进一步提升，预计公司全年销售均价有望超预期。2011年公司房地产业务有望大幅增长。报告期内，公司地产产业竣工面积达到10.89万平方米，共销售商品房19.91万平方米。公司泰桂花苑、松原项目和南京先锋青年公寓销售进程顺利，分别实现了4.7亿元、1.97亿元及3.69亿元的营业收入，取得了较好的销售业绩。2011年，公司将有5个项目、近40万平方米进入结算期，从公司项目所在区域来看，楼盘项目主要位于长春市，目前长春市房价在6，000～7，000元/平米之间，预计公司今年房地产项目贡献利润将大幅上升。

　　预计公司2011、12年基本每股收益可以达到0.65、0.85元/股，对应昨日收盘价8.06元，11、12年动态PE为12.40X、9.48X，我们给予公司“增持”评级。(东海证券 陈柏儒)