永辉超市（601933）：超市业务以生鲜为特色 买入评级

　　2010年工作总结

　　公司截止至2010年底共开店156家，经营面积105万平米。一季度新开4家门店，截止2011年一季度末已经开业并持续经营门店共160家，经营面积达到108万平米。2010年公司实现：门店业态升级，在重庆开出高端超市；提升营运标准、和咨询公司合作运用标杆化指导今后门店拓展；建设全国物流基地和提升统采比例，四川、重庆、福建南屿等物流基地开始大规模建设投入；加大人员引进力度（台湾、日本专家）和本土干部的培养；2010年新进入区域安徽、贵州、天津等。

　　2011年经营展望

　　今年公司工作将在以下方面着力进行改善：坚持核心扩张、加快门店布局、探索SKU，坚持大卖场、发挥生鲜优势；聚焦能力提升、改善人力储备（关爱员工、干部储备和培养、全国性大学生招聘、绩效考核）；强化流程建设，提升复制能力；加强物流计划、供应链进一步提升（关注整体补货、库存水平）；强调标准和营运。

　　投资建议

　　公司超市业务以生鲜为特色，在激烈的市场竞争中充分体现出自身的精准定位和差异化，吸引了投资者目光，也是资本市场给予公司相对于行业50%溢价水平的原因所在。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.60、0.85和1.23元，当前股价对应动态市盈率接近45倍，向上突破空间有限，给予短期持有评级，但我们看好公司专业丰富的零售行业管理经验和生鲜模式的异地复制能力，长期给予买入评级。

　　风险提示

　　门店快速扩张过程中人才供给风险；商业物业租金价格上涨风险 (广发证券 欧亚菲)