新股发行制度酝酿存量配售等三大改革

　　新股发行制度改革在未来一段时间内或将进入更深层次的阶段。

　　证券时报记者获悉，2011年第一期保荐代表人培训会议日前在北京举行，监管部门相关负责人在会上指出，下一步发行制度改革将继续以市场化为方向，有可能涉及调高网下配售比例、主承销商自主配售权以及存量配售三个方面。

　　调高网下配售比例

　　《证券发行与承销管理办法》中规定，“发行人及其主承销商应当向参与网下配售的询价对象配售股票。公开发行股票数量少于4亿股的，配售数量不超过本次发行总量的20%；公开发行股票数量在4亿股以上的，配售数量不超过向战略投资者配售后剩余发行数量的50%。”

　　目前多数企业IPO规模均在4亿股以下，这些中小规模发行人是造成新股发行“三高”泡沫的主要力量。

　　上海某大型券商投行负责人认为，监管层的最终目标是降低发行定价，调高网下配售比例只是一个实现目标的手段。通过这个手段，可以让更多的机构参与到定价环节中来。从本质上说，调高网下配售比例，等于增加了对机构的供给，缓解了网下配售需求远大于供给的矛盾，询价机构从而能够给出更为合理的报价。

　　另据北京某大型券商投行负责人指出，海外成熟市场如中国香港地区，网下配售的比例往往高达80%，甚至能达到90%。这是海外市场投资者中以机构为主的重要原因，国内市场通过调高网下配售比例，亦能有效改善投资者结构。