华泰联合：东阳光铝（600673）扩产无悬念 光伏产业谋新篇

　　公司2011 年3 月1 日晚公告：根据市场发展情况，公司拟于2011 年扩大生产经营规模，为利于扩产顺利进行，公司同意2011 年度向相关子公司提供总额10 亿元人民币的担保额度。

　　点评：

　　2011 年化成箔扩产无悬念。我们曾在《为下游扩张蓄力》中指出，公司6 万吨精铝大板锭项目应是为其下游化成箔产能扩张做准备。公司目前化成箔产能约2600 万平米，假设化成箔投资额为300 万元/条，腐蚀箔线投资额为500 万元/条，则我们简单推算，4 亿元的担保额可对应约72 条化成线，合新增产能1600 万平米，增长幅度为60%。我们认为，无论是出于资金成本还是市场容量的考虑，如此大规模的扩产分期推进或是最优选择。

　　业务多元推进，重点布局新材料。除了继续做大做强化成箔这一新材料业务，公司未来将积极推进氯碱产业园项目与太阳能工业产业园项目，两个项目紧密衔接、互为补充。公司目前电化厂拥有21 万吨烧碱产能，是省内最大的氯碱企业；2011 年10 万吨双氧水项目也有望投产，未来将开启新型制冷剂、含氟树脂新材料的建设。

　　光伏产业将是重中之重。公司未来将会向新能源中的光伏领域重点倾斜，计划新增“太阳能工业产业园” 投资项目，预计总投资40 亿元，“十二五”期间投资20 亿元；主要包括建设太阳能光伏电池、太阳能电池封装用EVA 胶膜、太阳能封装用低铁钢化玻璃、太阳能用背板、控制器逆变器、蓄电储能系统等。

　　维持“增持”评级。考虑到本次担保尚需提交股东大会审议，而公司新材料与光伏产业规划尚未公告具体规模，我们维持盈利预测2010-12 年EPS 分别为0.33、0.47、0.57 元/股。国家经济转型的初期，我们看好新型功能材料领域的投资机会。公司在电极箔等新型铝材领域具有较强的技术实力与行业地位，产能扩张预期强烈；公司正不断向新材料、新能源领域深入拓展，而参股的医药公司与煤矿公司利润贡献亦值得乐观期待。（华泰联合证券研究所）

　　东海证券：湘电股份风能太阳能能力卓越

　　风电整机近三年保持50%以上增长速度

　　在2011-2015年，我国风电装机容量复合增长率将达到17%，其中海上风电装机容量复合增长率至少在50%以上。海外市场有望取得重大突破，预计海外销售产品价格比国内销售价格高30%。估计10年风电机组销售450台，估计订单有600套以上，预计全年销售800套以上，增速78%。2010年1.5MW双馈发电机估计销售1500台，预计双馈发电机在2011年销售2000台，之后保守估计25%速度增长。另外，在2011年，2MW永磁同步发电机将会外销；资产注入预计半年内完成。

　　电机业务，柳暗花明又一村

　　专用直流电机的毛利率维持在40%左右，每年维持4亿元以上的订单，预计“大船”的建造刺激直流电机爆发式增长，新建项目预计将新增销售收入35.5亿元，新增利润3.7亿。交流电机确保30%以上增长，预计2010年交流电机收入在12亿元左右，其后年度保守估计25%以上增长。

　　核泵业务，公司收入增长的动力

　　预计2020年中国的核电装机大约7000-8000万千瓦，其复合增长速度为22%。一座核反应堆需要3个核主泵以上，核Ⅱ级泵需要7种27只，核Ⅲ级泵需要9种38只，泵类总价值10亿元以上。泵类目标到2015年实现20亿元，2010年泵类收入达到8.5亿元，预计2011年泵类收入达到10亿，2012年收入达到12亿，订单估计有4亿元以上，桃花江核电泵订单在1亿元以上。

　　锦上添花的重型装备、电力牵引系统和碟式光热发电系统

　　预计湘电重装上市带来3元/股投资收益，电力牵引系统，未来公司爆发性增长点，受益于城市轨道交通建设和新能源汽车，碟式光热发电系统，高效率的太阳能发电设备。（东海证券研究所）

　　海通证券（600837）：乐山电力多晶硅业务是未来看点

　　乐山电力今日公布2010年年报，2010年公司实现营业收入17.79 亿元，同比增长89.78%，实现营业利润0.94亿元，同比增加33.91%，净利润0.74亿元，比去年增长12.91%，归属于上市公司股东的净利润0.63 亿元，比去年增长10.36%。，实现每股收益0.19元，分红预案为：每10 股派现金红利0.60元（含税）。

　　点评：公司主营业务为电力，天然气和自来水供应业务。公司未来的主要业绩增长点是：与天威保变组建的乐电天威硅业3000 吨多晶硅项目（股权占比51%）的盈利情况。预计2011年公司EPS为0.46元，合理价位在13-13.3元，当前公司股价已一定程度上反映多晶硅项目业绩，暂时给予“中性”评级。（海通证券研究所）