中金黄金（600489）：业绩稳步增长 估值渐入低位

　　投资要点:

　　十二五期间公司矿产金产量将实现稳步增长:

　　1.公司五大年生产3-5吨黄金的黄金基地逐步建成投产,将大大提升公司的矿山产能,实现公司的规模化和集约化经营和低成本发展,在未来的市场竞争中提高公司的整体竞争能力。

　　2.公司资源收购稳步进行。除集团的资源在运作成熟后逐步注入外,公司还不断从外部收购。依托央企的地位,我们认为中金黄金在全国范围内找矿收矿相比其他黄金企业占有一定优势。

　　预计公司2010年四季度EPS为0.29元,2011年EPS为1.3元,我们给40倍的动态市盈率,未来12个月目标价位52.0元。对应2010-2012年市盈率为62、40、32倍PE。

　　对于为何给中金黄金40倍动态市盈率,我们的理由是:1.公司历史上动态PE一般都在50倍甚至更高,故40倍并不激进。

　　2.黄金与工业金属不同,其工业需求可以忽略,因此不必担心价格受实体经济需求的拖累,理论上讲黄金价格可以无限上涨。所以,同样在价格高位,由于担心价格向上空间有限,铜类股票的估值仅有20-30倍,但黄金股可以给的很高。

　　3.2011年金价维持在高位的因素依然存在。如欧债问题吉凶难料,美国贸易逆差难以消除导致的美元下跌大趋势不变。但随全球经济温和复苏,我们判断金价将回到低斜率上升的阶段。

　　4.注入预期明确。根据历史规律判断,中金黄金2011年可能还会有2-3次注入,对股价会有正向刺激。（国泰君安 桑永亮 蔡鼎尧）