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国际并购消息刺激钾肥股大涨 四公司受益
http://rich.online.sh.cn 2010-10-11 12:41 [来源]:投资者报

  这一次铁矿石巨头必和必拓(BHP)把手伸向了钾肥。

  2010年8月18日,必和必拓向世界最大钾肥生产商加拿大Potash公司提出敌意收购。由于资源限制,钾肥行业生产集中度非常高,属于典型的寡头垄断行业。Potash公司通过扩产,钾肥年产能预计可达全世界年需求量50%。必和必拓正是出于对定价权的渴望,在全球范围积极整合化肥资源。

  由于收购将大幅提高钾资源的受控程度,价格预期将上涨,因此,A股钾肥个股近期大幅上扬。

  财富证券分析师李涛指出,中国、印度、巴西、东南亚四个主要钾肥消费市场2010 年钾肥消费量将超过2500万吨,占全球总消费量的41.7%。我国自有钾盐资源有限,进口是必然选择。

  中国不缺钾资源

  我国是全球钾肥最大的消费国和净进口国,钾肥作为一种重要的农用肥料,在维持植物生命几乎所有过程中均不可少。钾肥的主要品种包括氯化钾、硫酸钾、硝酸钾以及硫酸钾镁,其中氯化钾占所施钾肥数量的95%。

  而钾肥需求一般分为三个层次:一是由作物和土壤决定的基础需求,需要考虑土壤肥力和肥料效率;二是由农户生产技术和钾肥替代品决定的实际需求,由于农户技术水平有限,因此实际需求和基础需求难以匹配;三是由于市场因素的影响产生的表现需求,主要表现为库存和市场期望对实际需求的扭曲。

  虽然需求很大,但“其实中国并不缺乏钾资源,钾肥实现自给已为期不远。” 前中国无机盐协会钾盐分会会长魏成广曾在中国化肥行业峰会上如此表示。

  中邮证券的研究显示,我国钾盐资源主要分布在青海柴达木盆地和新疆罗布泊盐湖地区。其中,察尔汗盐湖氯化钾表内储量为5.4亿吨,而罗布泊是新近发现的钾矿资源,已探明钾盐储量为2.43亿吨,主要生产硫酸钾。

  中国无机盐工业协会钾盐行业分会发布的《2009年钾肥行业运行报告》显示,2010年国内钾肥供应量预计达到731万吨,其中国内产量350万吨,而在国外老挝的钾肥生产基地预计年底将投产10万吨,5到10年内钾肥有望发展到300万吨以上。加上其他在境外建设的钾肥项目,累计产能将达800万吨。并预计2017年中国钾肥产能可达到2000万吨(含境外投资项目),届时将从钾肥进口国变为出口国。

  魏成广认为,未来几年内当国际价格达到中国消费者接受的价格时,可以适当进口一部分,以减少国内钾盐资源开采,保护现有资源;而当钾肥价格较高时立即减少进口,让国内企业生产。国内钾肥生产量、进口量以及在海外基地的生产量的比例最好保持在1∶1∶1。

  四公司受益钾肥价涨

  我国钾肥产量最大的前四家企业分别是盐湖钾肥、冠农股份和中信国安,以及规模略小的四川美丰。

  必和必拓拟收购加拿大Potash公司消息传出后,出于对钾资源受控而价格将上涨的预期,从7月至今钾肥板块平均上涨达54%,冠农股份更是上涨超过了60%。

  盐湖钾肥唯一产品为氯化钾,属化学肥料业,市场占有率约为25%。目前发布公告正在吸收合并盐湖集团,准备从钾肥龙头升级为资源综合利用型公司。

  盐湖钾肥对盐湖集团换股吸收合并完成后,将在统一平台上对盐湖资源进行综合开发和循环利用,逐步形成以钾肥为龙头,综合利用镁、钠、锂资源,打造盐湖化工与天然气化工、煤化工的产业布局,实现由钾盐到钾碱、由无机到有机、由化肥到化工、到精细化工,由盐湖资源开发延伸到有色金属提炼,多行业、全方位的可持续发展的新格局,大大提高公司的综合实力和抵抗风险的能力。

  中邮证券分析师邵明慧认为,通过资源综合利用项目将陆续投产并逐步释放业绩,“两湖”合并短期会摊薄业绩,长期利于公司发展。今年的氯化钾销售预计210万吨,营收48亿,毛利达60%。根据Wind资讯,该公司的2010年的每股收益(EPS)预期为2元,对应的市盈率(PE)为30倍。

  冠农股份的主要产品为硫酸钾,钾肥价格上涨受益明显,目前硫酸钾出厂报价为2810 元/吨,较上月上涨约12%。

  参股国投罗钾的投资收益是冠农股份当前利润的主要来源,公司目前持有国投罗钾20.3%的股份,2009 年该股权的投资收益为5264 万元,达到营业利润总额的150%以上。

  2009年国投罗钾的硫酸钾销量约为50万吨,预计2010 年将在80万吨以上,在国内钾肥稀缺的情况下,国投罗钾的产能不断提升与钾肥价格反弹,是推动冠农股份业绩快速增长的源动力。而到2012年左右总体将形成每年300万吨的钾肥生产规模,将使罗布泊成为世界最大的钾肥生产基地。

  这也是目前冠农股份市场估值高于行业平均的原因,按照Wind资讯上的券商预期,今年该公司的EPS是0.43元,相应的PE为55倍。

  随着盐湖资源综合开发建设和生产的不断推进,中信国安控制子公司——青海中信国安科技发展有限公司通过适当调整钾肥产品的生产节奏,创新营销策略,拓展营销渠道,成功克服了钾肥产品价格波动带来的影响,硫酸钾镁肥和氯化钾产销状况继续保持旺盛势头。

  青海国安硫酸钾镁肥的绿色环保品质已为市场所认可,产销保持旺盛势头。青海国安抓住市场机遇,建设了年产10万吨氯化钾项目,该项目实现了当年建设、当年投产、当年达产和当年销售。

  规模相对较小的是四川美丰,半年报的主营产业产品中钾肥实现营收4.2亿,同比上涨76%,远高于公司其他产品,占主营业务收入比例19.78%。上半年由于美丰农资公司钾肥外购外销业务的扩展,外购外销钾肥收入同比增加1.8亿元。

  券商对后两家公司今年的EPS预期分别是0.29元和0.33元,中信国安的PE达到48倍,四川美丰的PE目前最低,为27倍。

[作者]:魏靖 [选稿]: 贝宁
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