中投证券：海信电器增持彰显信心

　　近期，市场整体调整，家电板块调整尤其突出，海信电器股价也出现了较大幅度的调整，在一个多月的时间，从26 块左右调整到18 块多，调整幅度达到三成，关键是当前市价已经低于09 年12 月实施的定向增发价（当时以18.38 元/股向机构定向增发8400 万股）。在这样的市场环境下，公司于5 月7 日果断增持，并发布了可能进一步增持的计划，彰显了控股股东和管理层对公司后续发展的信心。

　　综合而言，公司目前面临的机遇和本身的优势包括：1.黑电行业大发展的趋势不可阻挡，在未来几年时间都将是LCD 电视快速取代CRT的发展高峰，尽管一季度行业增长略低于年初的乐观预期，但是LCD快速普及只是略有推后，但终究会到来。2.公司在LCD 领域抢先布局，有明显的先发优势，从市场地位来看，2009 年海信液晶电视市场份额率约17%。目前一体化建设已经走在前列，650 万片液晶模组行业规模第一，良品率也最高。从技术上看，公司拥有多项专利，特别是在LED 背光领域有明显优势。3.公司销售利润率较低，未来销售增长会有明显的规模效应，09 年销售利润率仅2.7%，还有改善空间。

　　一季度实现营业收入 52.2 亿元，同比增长51%，环比下降2%；实现净利润1.3 亿元，同比增长58%。每股收益0.23 元，趋势不差！

　　公司短期面临的压力包括：1.行业短期增长放缓。2.以康佳、长虹为代表的国产品牌去年四季度以来低位反扑。3. 外资品牌降价冲击行业而上游面板价格坚挺拉低行业毛利率水平.4.LCD 向三四级市场普及过程中，公司的产品力优势体现不会那么明显，而渠道建设尚需提高。4.公司存在一定的财务压力。5.去年四季度的大幅补贴可能无法持续。

　　盈利预测。预计公司10，11 年EPS 分别为1.10 元，1.70 元，按10年20 倍PE 估值，6 个月目标价为22 元，维持"推荐"评级。（中投证券研究所）