东海证券：长航油运高管增持提振市场信心

　　公司高管集体增持。公司发布公告称，包括董事长在内的多位高管于5 月13-14日从二级市场合计购入自家股票56.89万股，成交价格在5.37-5.50 元之间。

　　高管增持旨在提振市场信心，保障增发顺利完成。受地产调控政策以及外围经济恶化影响，近期A股市场出现持续下跌，航运业作为强周期性行业遭到明显减持，公司股价亦持续下跌并跌破增发价（不低于5.63元）。考虑到增发期限的日益迫近，我们认为此次公司高管集体增持旨在提振市场信心，以保障增发顺利完成。

　　短期恢复进程低于预期。今年以来油运市场复苏进程低于预期，主要原因在于运力净增长超预期：从交付情况看，1-4 月全球新增运力1553万DWT，规模略超预期；从拆解情况看，1-4 月全球合计拆解600 万DWT（简单年化为1800 万DWT），明显低于我们3000万DWT 的年拆解假设。从实际运价看，受中国原油进口需求超预期刺激，今年以来VLCC-TD3 平均运价超过6万美元/天，好于预期；但成品油MR 运价则持续低于保本点。由于公司MR船队已基本完成布局，而VLCC 尚在规模交付中，相对放大了行业的负面影响。

　　长期维持买入评级。预计公司2010-2011年EPS分别为0.27元和0.35元，基于近期弱市格局，我们将公司目标价下调至7元，对应2010 年20 倍PE，维持买入评级。尽管公司短期业绩表现可能将低于市场预期，但不改我们对其长期的价值判断，短期低于预期恰恰为长期投资者提供买入良机。

　　短期投资建议。我们认为，此次公司高管集体增持事件有助于股价重回增发价之上。目前股价距离增发价存在3.5%的套利空间，投资者可适当关注交易性机会。（东海证券研究所）