23倍PE取消 未来不能再闭眼打新！新股发行承销规则巨变 考验投行真本事时候到了

　　民生证券副总裁王学春在接受证券时报·券商中国记者采访时表示，本次注册制全面实施的重大措施之一，就是主板股票发行的市场化询价制度，主板股票的发行价格能交由市场决策，发行价格能反映发行人的价值，对于申报主板的发行人来讲，能够同科创板和创业板的企业一样，享受到同等的待遇，优质的公司能募集到更多的资金。

与此同时，监管层还完善以机构投资者为参与主体的询价机制，优化参与询价的投资者范围。增加期货公司作为参与询价的专业机构投资者类型，将“企业年金基金”修改为“年金基金”，范围扩大至职业年金基金。首次公开发行证券采用询价方式定价的，应当向证券公司、基金公司等专业机构投资者，以及经中国证监会批准的证券交易所规则规定的其他投资者询价。

　　值得注意的是，监管机构借鉴此前注册制试点经验，保持剔除最高报价的制度安排。即初步询价结束后，发行人和主承销商应当剔除拟申购总量中报价最高的部分，剔除部分不超过所有网下投资者拟申购总量的3%。

　　另外，监管统一各板块“四个值”定价参考要求。具体而言，定价参考的“四个值”为剔除最高报价部分后网下投资者报价的中位数和加权平均数，公募基金、社保基金、养老金、年金基金、保险资金和合格境外投资者资金报价的中位数和加权平均数。

　　有头部券商分析称，设置高价剔除机制有助于推动机构投资者审慎作出报价决策，完善市场化定价机制。各板块“四个数”统一，扩大“四个数”参考范围，纳入合格境外投资者报价，进一步增强对长线机构报价的重视程度。

　　主板IPO估值打开上升空间

　　对主板而言，随着“23倍市盈率红线”废除，主板IPO企业发行估值有可能提升。

　　以创业板为例，证券时报·券商中国记者根据数据统计2019年至2022年期间的创业板IPO发行市盈率情况，2019年核准制下，全年平均发行市盈率为21.93倍。2020年年中创业板正式试点注册制，全年发行市盈率平均值为29.48倍。2021年-2022年创业板发行市盈率分别为30.91倍、48.08倍。

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