A股五类内资：谁在买入，谁在流出？
02/03
15:56
公募基金：发行尚未明显回暖，赎回压力或迎来阶段性增强。
从偏股基金(股票型+混合型)的口径来看，虽然1月以来A股市场明显回升，但发行端尚未回暖。老基金申赎方面，12月偏股老基金净申购规模大幅转正，达到1467亿份，创下2021年3月以来新高，也成为12月公募基金增量入市的重要驱动。但行至1月，随着基金收益率进一步回暖，老基金赎回压力阶段性增强。根据Choice数据显示，1月基金申赎比多处于1以下(代表赎回压力较大)。同时从历史上看，市场从大级别底部回升的初期，老基金赎回压力往往阶段性增强。以2019年为例，尽管市场于2018年底已逐渐企稳，但老基金于2019年1-4月遭遇大幅赎回，因此公募基金在2019一季度、乃至上半年贡献的增量资金较少。
私募基金：1月仓位逐步回升。去年11月市场回暖以来，私募基金的风险偏好并未明显回暖，仓位甚至一度逆势回落。不过，年初以来私募仓位逐步企稳回升。从股票私募多头仓位变动(估算)上看，截至今年1月20日，股票私募多头的仓位比例较去年年底回升1.19pct至67.30%，处于三年滚动20.0%的较低水平。因此，预计私募基金1月以来为市场带来一定增量资金，并非近期流出项。
保险资金：当前仓位处于历史中等偏低位置，11月以来流入较多。去年11月以来保险资金仓位明显抬升，截至12月底仓位已回升至12.71%，处于2016年以来44.5%的历史分位，仍处于中等偏低位置。在股债性价比较高、经济复苏预期持续升温的当下，保险资金近期配置权益资产的意愿迎来提升。
两融资金：春节前有所流出，但节后两天大幅回流。1月两融净流入123亿元，较12月多流入318亿元。虽然由于节前效应等因素影响，12月中旬至春节前两融资金整体流出，但春节后两个交易日内(1月30日至31日)，两融净买入共超270亿元，驱动两融月内净流入转正。因此，虽然两融资金春节前带来一定流出压力，但1月中旬以来流出斜率明显趋缓，同时节后已大幅回流。
产业资本：净减持规模1月环比回落，但仍带来一定资金流出压力。1月产业资本净减持325亿元，净减持规模环比回落172亿元，净减持绝对数值处于2020年以来30.5%分位的中等偏低水平。不过由于1月交易日较少，产业资本减持带来的流出压力预计并未明显回落。
综合五类内资来看，偏股基金发行端、私募基金、保险资金、两融资金预计是近期主要的内资流入项，而偏股老基金赎回、产业资本减持为市场带来一定流出压力。
二、后续来看，市场资金面将如何演绎？
近期海外风险偏好持续修复，我们认为外资的流入大概率将延续。
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