重磅！多位私募大佬最新发声 展望新的一年投资前景和趋势
01/29
16:26
债券市场
债券市场方面，2022年债市从牛陡走向熊平，疫情拖累经济复苏节奏导致牛尾行情延长，但在四季度随着防疫政策转向开启新一轮稳增长，利率走势出现反转。
23年利率中枢预计较22年有所抬升，并且经济复苏的过程会受疫情的持续扰动，同时宏观对冲政策或存在超预期部分，两者交织影响债市，预计利率波动区间放大。在经济回升前期，央行预计会维持适度宽松的货币环境以呵护经济平稳运行，狭义流动性对债市友好，但随着生产经营活动恢复，实体融资需求回升对流动性的耗散加快，银行间流动性将趋于自然收敛，回购利率或回归至围绕政策利率上下波动的常态化状态，且不排除出现局部脉冲高于政策利率的情况。因此，预计债券收益率曲线全年有较大概率呈现平坦化上移走势。
信用利差方面，2022年因经济下行和市场投资风险偏好下降，流动性淤积于固收类理财产品，市场机构行为推动信用利差压缩至历史极低分位，加剧市场脆弱性，四季度出现的快速调整除经济基本面诱因以外，也有市场结构性的原因。2023年随着经济复苏进程的推进，利率面临调整压力，仍有可能再次出现赎回负反馈情境，信用利差在短期修复后可能面临再度走阔风险，流动性溢价或继续成为放大信用利差的关键因素，信用债具有高流动性的高等级资产总体优于中低资质弱流动性资产。
关于高收益信用债的重点关注领域，在2023年我们建议重点关注以下几方面：
(1)民营企业债券投资机会
1)企业性质导致相比国央企而言一直有较高的信用利差。随着国内经济恢复，民营企业盈利好转、融资环境改善，信用利差预计将得到全面的收窄。
2)民企集中度较高、行业存在较大的困境反转机会，包括石油炼化行业、能源化工行业、快递运输行业、养殖行业等。
(2)房地产行业债券投资机会
1)房地产行业2022年经历了历史性的变革。随着政策的转向，行业已经迎来显著的右侧配置机会，目前房地产行业的配置机会集中在两个方向：龙头房地产公司的估值修复机会和尾部房地产公司的债务重整投资机会。
2)其中尾部房地产公司的债务重整思路和路径已经逐渐清晰，但因为行业基本面仍未出现显著好转，目前仍具有较高的投资赔率。
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