国泰君安证券：春寒陡峭但晨曦微露 股票逢跌加仓

    跨年布局，重视传统世界的修复以及新兴成长的趋势。

    股票投资者还处于小心翼翼的阶段，政策频出与防控优化恰恰说明了目标天平向经济倾斜，经济的绝对低点已经没有那么重要，需要考虑的反而是2023年远期预期上修的可能。2014年A股市场同样面临基本面持续向下的压力，但是股票市场不再下探，其中一个至关重要的原因在于2013年极度紧缩的金融政策在2014年出现了明显的放松，无风险利率下降，经济预期改善。

    对于当下，由于2022年地产和防控等关键政策紧缩与海外变局打击了投资者的经济预期和风险偏好，但是面向2023年我们可以看到多个约束条件在变得更加积极，在股票估值处于相对低位的阶段反而提供了远期预期上修的交易空间。

    同样地，恰恰2018年以来金融去杠杆和供给侧改革令金融风险和实体经济的风险出现了较大程度的降低，为下一步再杠杠化尤其是制造业转型升级和资本开支的提升提供了良好的基础和条件。

  因此，我们认为下一阶段的投资在内需中寻找机会，一方面是政策修正带来的传统世界的修复，如上证50；而另一方面的再杠杠化部门从地产驱动到制造驱动的趋势变化带来的新兴成长的机会，如科创50.

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