A股日历效应：为什么价值风格容易在四季度崛起？

　　(1)进攻思路来看：8月消费、基建表现亮眼，地产形势仍处惯性下行阶段。而8月央行下调MLF、9月多家商业银行下调存款利率，均剑指“地产”这一四季度经济企稳的最大拖累项，结合近期密集落地的地产纾困及促销售举措，意味着当下信用发力将阶段性偏向地产等价值板块。此外，今年四季度将相继迎来全国金融工作会议、中央经济工作会议，重要会议集中召开将强化四季度政策维稳预期。

　　(2)防御思路来看：截至9月16日小盘成长PE(TTM)为19倍，大盘价值PE仅为6.1倍，价值板块绝对估值水平具备明显优势；此外，价值板块代表行业银行的成交额占比仅为2%，而电力设备行业成交额占比接近10%，两者成交额占比缺口已处历史极值区域。面对潜在的外部冲击，“低拥挤度”赋予价值板块面对风险偏好层面冲击下更宽的“缓冲区间”，且四季度机构投资者基于锁定盈利的需求，具备配置安全边际更高板块的动力。

　　风险提示：流动性收紧超预期，经济失速下行，中美摩擦加剧，疫情超预期恶化，历史数据仅供参考，标的公司未来业绩的不确定性等。

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