中信证券：为何要强调“坚持不搞大水漫灌”？
08/11
15:29
中信证券表示，二季度货币政策执行报告的主要内容延续7月末中央政治局会议的部署和表述，明确了国内经济趋势向好但基础尚需稳固，稳增长目标弱化，更为关注稳就业和稳物价，尤其提醒了下半年国内结构性通胀压力；下一阶段货币政策整体以抓好政策措施落实为主，坚持不搞“大水漫灌”、不超发货币，深化利率市场化改革降成本，结构性货币政策工具有进有退，人民币汇率坚持底线思维。
中信证券认为，在当前资金淤积现象凸显、债市杠杆走高、结构性通胀风险加大的背景下，货币政策料将引导资金利率向政策利率收敛，前期短端利率在流动性宽松阶段大幅下行、收益率曲线持续陡峭化过程或将生变，预计随着MLF缩量续作等信号释放，后续短端利率回升将带动收益率曲线熊平，杠杆策略也将告一段落。
▍强调坚持不搞“大水漫灌”、不超发货币，料将引导资金利率向政策利率靠近。
二季度货币政策执行报告继续未提及“货币供给闸门”，但强调坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币。二季度以来资金利率长期低位运行，资金淤积有所显现，债市加杠杆情绪持续火热带来风险，过低的资金利率可能导致脱实向虚，同时需警惕结构性通胀反弹压力，料央行将逐步引导资金利率向政策利率收敛，8月MLF可能缩量续作。
▍巩固国内经济向好趋势，关注海外政策溢出风险。
二季度货币政策执行报告对国内经济的研判总结起来有两个要点——经济趋势向好和恢复基础尚需稳固。基于这个判断，一季度货币政策提出的“支持稳增长、稳就业、稳物价”转变为“着力稳就业稳物价”，稳增长目标有所弱化。地缘局势持续紧张，通胀预期高企下，海外经济面临多重问题，主要发达经济体增长动能放缓，货币政策面临两难，部分经济体硬着陆风险增加。二季度货币政策执行报告提出货币政策重点在抓好政策落实，同时“密切关注主要发达经济体经济走势和货币政策调整的溢出影响，以我为主兼顾内外平衡”。
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