全球货币政策普遍紧缩 黄金价格将转跌？

    美联储6月议息会议宣布加息75个基点之后，大宗商品价格出现普遍性下跌走势，就连原油也不例外。不过，我们发现国际黄金价格跌幅不是很大，甚至还略有反弹。短期来看，美联储加息之后，利率抬升带来的利空似乎有减弱的趋势，且加密货币在美联储加息后暴跌也带动部分资金增持黄金，这也是黄金抗跌的主要原因。然而，中长期来看，随着美联储持续加息和缩表，美元实际利率继续抬升的势头不会逆转，持有黄金的机会成本上升，黄金的投资需求还将下滑，这会抑制黄金价格。只不过，在美元没有发生流动性危机的情况下，避险带来的买盘和各国官方增持黄金而降低美元资产使得黄金投资需求下滑缓慢，这不同于以往美联储货币紧缩时黄金价格会出现快速下跌。

    全球货币紧缩下持有黄金的机会成本上升

从黄金价格的中长期驱动逻辑来看，黄金价格走势取决于黄金的投资需求，并非工业需求和首饰需求。而黄金的投资需求取决于机会成本。伴随着全球出现普遍性的货币紧缩，持有黄金的机会成本上升是不可逆转的，这将抑制黄金的投资需求。

    6月15日，美联储宣布将政策利率联邦基金利率的目标区间从0.75%—1.00%升至1.50%—1.75%。这是美联储1994年11月以来最大的单次加息幅度，也是逾27年来美联储首度一次加息75个基点。

    根据美联储公布的点阵图，我们测算接下来4次美联储议息会议加息空间为175个BP，每次不足50个BP.但是如果美国通胀持续居高不下，那么点阵图预计的年内利率上限3%—3.25%的区间还会上移。当前美国通胀不仅是货币和需求问题，供应冲击会在很长时间存在，类似于20世纪70年代滞胀期。

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