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中信证券2022年下半年投资策略观点集萃

 

    第二阶段为6月至8月的估值修复期,由政策合力推升基本面预期驱动。

    1)稳增长政策密集落地,6月开始形成合力。总量政策下半年将持续发力,前期累计的政策6月开始集中生效。货币政策“以我为主”依然宽松,预计三季度LPR1年期下调0~5bps,5年期下调5~10bps,四季度视国内通胀和经济情况,LPR可能继续下调。财政方面,预计专项债额度6月发行完毕后,下半年更加积极,专项债扩容、特别国债新发、以及其他覆盖赤字缺口的工具或成为潜在发力点。结构性政策预计也将加速推进,各有亮点。首先,一揽子纾困政策在二季度已加速落地,下半年稳就业政策不断出台。其次,预计后续资本市场改革将强调改革与监管的平衡,其中全面注册制改革下半年开始逐步推动,实现各板块发行制度的统一。再次,规范资本的红绿灯体系已初步建立,后续高级别文件有望在下半年出台;最后,产业政策方面,农资补贴助力粮食安全,煤矿产能核增与风光建设推动能源安全,专精特新政策或继续加码。

    2)中报业绩见底后,A股将进入基本面中期修复阶段。预计中证800非金融板块2022/2023年净利润同比增速分别为-3%/+14%,其中2022Q1~Q4单季度同比增速分别为+11%、-23%、-10%、+24%。大类行业方面,工业板块以中游制造盈利复苏为主线,上游资源品增速有所下滑、但利润占比仍维持高位,预计2022/2023年盈利增速分别为-6%/+11%;消费板块主要体现盈利的环比修复,未来四个季度同比增速也有望逐季抬升,预计2022/2023年盈利增速分别为+4%/+6%;医药和TMT在2022Q4或出现盈利增速大幅反弹,医药行业预计2022/2023年盈利增速分别为+4%/+27%,TMT分别为-2%/+27%。综合来看,A股盈利的结构性亮点主要体现在4个方面:①制造业成本压力最大的阶段已过,利润率开始快速修复;②成长制造领域在产业政策密集落地背景下、相对景气优势有望充分体现;③消费前期疫情受损的行业有望伴随宏观经济同步好转,部分成长型细分品类将更加受益;④稳增长主线上半年受政策支持较大,下半年将进入业绩兑现期。

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本文来源:中信证券 作者: 责任编辑:杨宵敏

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