中信建投：6月份白酒动销预示景气拐点 宜果断加仓

    白酒行情脱离底部震荡，把握6月拐点积极布局，重视高端酒及次高端龙头机会。我们认为白酒产业链韧性显著增强，目前的成长周期仍在。

    行业前期核心压制因素在于宴席消费场景受到疫情防控的政策压制及消费者心理恢复仍需时间，虽然4-5月动销进度落后，但部分宴席场景如婚宴等将能够在后期回补释放，从端午期间市场环比表现看，消费回暖信号显现。6月以后随着经济活动开始爬坡，餐饮产业链逐步恢复，宴席消费场景将逐步回归正常状态，年内动销有望不断向好，带动预期由冷而暖，白酒行情将脱离底部震荡，向上修复。

    从估值水平看，目前多数白酒均处于过去5年平均估值水平，部分标的如五粮液估值水平甚至远低于过去5年PE-TTM平均，安全垫较厚，长期看部分龙头酒企中性假设下已经具备3年1倍空间，短期看6月份动销拐点预示景气拐点，宜果断加仓。首推动销率先恢复的高端白酒，泸(中高档产品齐发力，市场运作高效灵活)，五(估值底部，核心管理层调整到位利于市场推进)，茅(成长确定性突出，i茅台提升直销占比)；其次推荐宴席场景修复后受益最大的次高端龙头山西汾酒，酒鬼酒；以及古井贡酒、今世缘、洋河等。

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