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国泰君安:跨年行情徐徐展开 关注高景气+金融反弹

    大势研判:跨年行情徐徐展开。本周市场延续温和回升趋势,我们认为当前分子端下行预期充分,临近年底分母端宽松预期加码叠加风险评价边际下行,跨年行情有望徐徐展开。

    1)分子端:四季度经济增长面临“破4”风险,往后看市场对2022年一二季度的经济增长运行区间仍有一定分歧,但对经济动能的持续回落已成共识。映射至上市公司盈利端,预计至2022年二季度A股盈利增速仍将持续探底。但当前市场对分子端的下行已逐步预期,业绩空窗期盈利的负向拖累有限。

    2)分母端宽松预期:央行15日1万亿MLF熨平资金面,年内降准的概率进一步降低。但行至年底跨年资金面压力叠加经济下行压力加大,更宽的货币空间有待在年初开启,宽松预期将再次升温。3)分母端风险评价:7月以来政策风险与地产问题带来的高不确定性多次加剧市场波动,成为市场的核心掣肘。近期地产预期加速缓解叠加12月经济工作会议召开,不确定性将持续降低驱动风险评价下行。

    金融反弹:跨年行情的开路者。

     跨年行情临近,结构配置上我们维持10月初以来“站在风格切换的起点”与“低估值收获季”判断。当前地产问题是金融板块行情启动的最大阻力,10月地产数据加速下滑、企业端融资未见企稳信号,供需存在持续下行风险。但近期地产悲观预期逐步缓解:

     1)12日央行、银保监均再次提及“维护促进房地产业健康发展”,政策维稳信号愈加明确;

    2)近期多家央企开发商拟发行票据融资,房企债券融资渠道有望逐步恢复;

     3)需求端融资亦有缓解,10月新增个人住房贷款环比上升;

       4)此外地方层面,哈尔滨等地相继出台放松微调政策。我们预计地产政策仍有望进一步边际驱松,但并非脱离“房住不炒”框架,更侧重为供给端输送“活水”改善融资环境、疏通行业内部运转,缓解地产的资产负债表衰退风险。随着地产预期的逐步改善,金融地产板块的反弹将成为跨年行情的开路者。

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本文来源:上海热线综合 作者: 责任编辑:杨宵敏

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