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国泰君安:社融增速进入磨底期 看好四季度银行股行情

    2021年9月人民币贷款新增1.66万亿元,同比少增2327亿元,贷款余额同比+11.9%(增速环比下降0.2pc);社融新增2.90万亿元,同比少增5675亿元,社融存量同比+10%(增速环比下降0.3pc)。

    1、政府债券少增幅度下降。9月社融同比少增5675亿元,相较2019年同比多增3876亿元。整体延续了此前两个月需求不足+政府债券发行错位的特征。政府债券少增仍旧是最大拖累项,但少增的幅度边际上已出现明显下降(9月同比少增2007亿元,而7月、8月分别同比少增3639亿元、4050亿元),显示政府债券发行上量正在见效。此外,社融口径贷款和未贴票分别同比少增1488亿元、1314亿元,与7、8月少增幅度相近。

    2、居民短贷出现修复迹象。9月人民币贷款同比少增2327亿元,相较2019年同比少增227亿元,同样与7、8月情况相似。其中,企业融资期限短期化的趋势在强化,企业中长贷同比少增3732亿元,而企业短贷+票据融资同比多增4537亿元。零售贷款方面,居民短贷同比少增175亿元,表现明显好于7、8月,显示居民消费有复苏迹象;居民中长贷同比少增1695亿元,仅就9月信贷数据而言,暂未看到地产政策放松迹象。

    3、M2边际小幅回落。9月M2增速环比上行0.1pc至8.3%,M1增速环比下行0.5pc至3.7%,M1与M2剪刀差为负且有加速扩大的趋势,显示需求端边际继续下滑、存款定期化倾向更为明显。分项目来看,财政存款和非银机构存款同比少减,是M2增速上行的主要驱动因素。

    4、展望下一阶段,我们认为:

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本文来源:上海热线综合 作者: 责任编辑:杨宵敏

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