2021年四季度策略 存量博弈背后的原因是什么

　　我没法评论今天茅台上涨，我们也不知道是技术层面还是基本面层面。从基本面层面来看，上周换了董事长，传递了一些比较正面的信号。因为高端酒或者是消费酒是需要整个大环境或者是需要消费环境逐渐向好，它才会有趋势性的机会。我们在今年一季度之后就预期这个问题，今年的消费股配置一直比较低。现在我们也开始逐渐回过头来看一看，逐渐增加这方面的配置，但不是说完全从估值角度(考虑)，我们会逐渐地关注和增持一些有独特成长性的公司。白酒是不是出现了大拐点，我们没法判断，只能说它到这个位置，看长期是有价值的，但也得细分，还是以每个公司未来的基本面为出发点挑选公司，而不是板块性地去配置。

　　3、军工周期目前处于一个什么阶段？更看好上游还是下游？您觉得军工股是确定性的成长股吗？现在是不是配置的机会？

　　吴俊峰：首先我先明确一点，成长股后面一定要加个限制条件，就是“哪个阶段”。所有东西的成长都是危险的，这是一个基本的客观事实。比如像茅台或者像格力，在某个阶段出现了比较好的成长性。以前我们对军工行业比较谨慎，原因是在于它业绩的不可预测性，或者说并没有在财务上或者报表上反映出未来的确定性。为什么我们在今年二季度开始逐渐增加了军工的配置？原因在于目前整个中国的军工产业已经能看到确定性的增加，或者说我们叫第四轮中国军事的大换装，这是很多型号批产和列装的起点。再结合2027年的建军计划，包括2035年的建军计划，它应该是偏中长景气的开始。以前为什么军工行业尤其是制造端的军工股波动会很大或者业绩表现一般？

   主要是因为以前是在研发定型阶段，很难产生大量订单包括制造业“莱特定律”的作用。但是现在不太一样，我们看到很多核心的环节，无论是上游、中游还是主机厂，财务端都是大幅度增加，不是百分之几十，是几倍的增加，为它的确定性提供了很好的基础。第二，整个制造和生产的效率也在提高，核心在于由于批产之后，很多产能上来，利润率在提高。所以，军工行业确实跟以前我们的偏见不太一样。

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