中泰证券资管：大规模“破净”的它能否绝地重生？

    没错，看到“破净”这个词，你的第一反应大概就是银行股。

    虽然银行股破净早就不算新闻，但破净的银行股比例之高或许仍出乎不少人的意料。据《证券日报》的报道，截至昨日(8月9日)收盘，40家上市银行中已有33家“破净”(以2020年经审计的每股净资产为准)，占比超过八成。

    不过，近期关于反弹可期、反弹窗口打开甚至否极泰来的说法，却密集出现在这个行业的研报中。

    始于中报预期的乐观情绪

    毋容置疑，乐观情绪首先源自中报业绩预期。原来，近期已经披露业绩快报的三家上市银行净利润均同比增幅均超过15%。新鲜出炉的业绩数据无疑增强了市场各方对银行业上半年业绩整体增长的信心。

    看好银行股的理由，还有来自市场的“助攻”。

    比如，浙商证券的报告中提到，债券牛市有望驱动营收超预期。原来，2021二季度以来债券市场持续回暖，10年国债收益率从2月最高接近3.3%一路下行至2.8%，下行幅度接近50bp。考虑2020年同期债市大跌的低基数效应，2021年二季度以后银行债券投资收入有望快速增长。参考历史上2014和2018年出现类似情况，10年国债收益率全年分别累计下行93、65bp，期间老16家银行其他非息收入分别同比增长52%、34%。债券投资是银行营收和利润重要来源，2020年其他非息收入贡献上市银行营收和利润分别达到11%、25%。换句话说，债券牛市有望驱动银行投资收益超预期，支撑营收和利润增长。

    除此之外，当下市场微妙的极致估值分化也被认为给银行股提供了爆发的机会。国泰君安的报告中提到，近期市场投资风格趋向极致，行业分化严重，部分已有过热迹象。极端行情难以长期持续，市场或将通过行业纠偏实现再平衡。而银行板块累计涨跌幅、基金持仓比例均位于历史低位，投资性价比凸显。

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