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海富通周其源:牛市或进入下半段 关注市场情绪变化

2019年A股开启上涨趋势至今,牛市已进入下半场?与2018年行情相比有何不同?量化研究如何研判市场趋势?近期,海富通基金投资经理周其源做客《财富大咖秀》,跟大家分享精彩观点。

  周其源表示,这一轮的牛市上行期已经进行了两年多,大概率要进行下半段,也就是股市下行期,根据模型今年下行的幅度会远弱于18年。根据投资气象图,市场高估值的时候,当情绪在触到高位之后开始反转的时候,由正转负的时候就乐极生悲了,开始杀跌甚至是做空,这样就进入了叫冬天的第四象限。

  周其源认为,过去两年,港股由于国际环境的影响,估值没有被拔高,但港股是个国际化的环境,资本是逐利为目的,最终资本会流到香港来,来把估值洼地给挖掘出来。

  以下为采访实录:

  1、海富通周其源:今年股市下行幅度小于2018年

  主持人:我们首先第一个问题,周老师作为一个多资产的管理人,擅长周期性的研究,您认为当下的股市周期大致是什么样的一个位置?如何我们用这样一个周期研究来判断未来的趋势?

  周其源:股市的周期基本上是三年半到四十个月左右,我们可以看到05年到08年大概三年半左右,08年到11年也是三年半左右,从11年的底部到15年的股灾也是三年半左右,再到18年的年底,那个底部也是三年半左右。

  我们这一轮的牛市上行期已经进行了两年多,大概率要进行下半段,也就是股市下行期。但是我们怎么样通过方法论的东西把它验证出来?下面我给大家说一说,宏观经济是有周期的,股市也是有周期的,商品也是有周期的,债券也是有周期的,所有这些的资产价格都是有周期的。因为他们都是宏观经济的影子,我们可以通过股票市场的价格来找到周期。具体的方法就是三周期因子量化模型,请看我的PPT。

   2、海富通周其源:高估值情绪反转时或将降低仓位

  主持人:这都是大周期大趋势,如果我们把这个缩小,中短期趋势,用这个模型也做出一些判断呢?

  周其源:那就需要另外一个模型,也是一个量化模型,叫投资气象图。我们先拿中证500的来看,我们先来看中证500的投资气象图,这个图看起来挺复杂的,但其实比较简单,它只需要估值指标和情绪指标这两个指标。

  红色的这条是市盈率,是估值指标。中间的橙色的这条平行线是估值中枢,市盈率将围绕着估值中枢上下波动,我们可以发现在低于估值中枢的位置的时候,我们买入,在高于估值中枢的时候卖出是非常好的一个策略,但是在同样的估值水平,比方说在拔估值的过程当中,同样的估值水平我们可以估值高我们也可以继续买。

  但是在杀估值的过程中,哪怕低于了估值中枢他还可以继续下跌,这就需要引入另外一个指标叫情绪指标,就是下面阴影的部分,在零之上的是表示情绪好,在零之下表示情绪差,有了这两个指标之后我们就可以把投资的气象变成四个象限,第一个象限就是在这个阶段是绿色的部分,估值水平很低,但是情绪从负转正,这个时候是买入非常好的时机,你可以把它看作是春天,是播种的季节。

  随着价值投资人把底部买起来之后,趋势交易者开始进入这个市场,开始有福同享,大家齐头并进,但是随着估值的提高,尤其是超过了估值中枢之后,价值投资者就慢慢的撤出市场,但是趋势交易者还在疯狂涌入,尤其是一些傻钱,最典型的特征就是基金发行的火爆,但是当情绪在触到高位之后开始反转的时候,由正转负的时候就乐极生悲了,价值投资者因为估值贵不接盘,趋势交易者因为情绪变差,开始杀跌甚至是做空,这样就进入了第四象限,或者叫冬天最难受的最糟糕的一个象限,如果我们能够把这样的象限,就是蓝色的部分,像08年还有11年,还有15年这样最糟糕的现象躲过的话,我们的复合回报率会非常高,那么这个投资气象图就能够帮助我们实现,适合我们投资的就是在春天、夏天和秋天,冬天的时候我们就要休息一下。可以看到在冬天的时候我们最好的方法是把仓位降下来,因为大部分股票都是跌的。大家会问了当前处于一个什么状态?从我的投资气象图来看当先就是处在第四象限,这个就是中证500的投资气象图,我永投资气象图我所管理的产品躲过了春节过后的这一段的杀跌,之所以能躲过,就是我利用了中证100的投资气象图,大家可以看我下一页PPT。

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本文来源:东方财富网 作者: 责任编辑:杨宵敏

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