兴业证券张忆东：如何寻找结构性行情的下一个投资机会？
04/30
10:23
4月29日，我们邀请到兴业证券董事总经理、全球首席策略分析师、经济与金融研究院副院长、兴证国际副行政总裁张忆东出席，分享主题“初生牛犊不怕虎——2021年中国权益资产(A股+港股)春季策略报告”，通过政治经济学框架分析全球复苏背景下的中美政策选择、展望2021年中国和美国市场行情并探讨未来的投资策略和机会，以下是演讲观点精编。
投资策略：盯住盈利，寻找估值的性价比
2021年行情是盈利驱动而非估值驱动，盯住盈利的行情往往相对平淡，我们需要更加专业的选择，寻找估值的性价比。
无论是A股、港股还是美股都是同样的思路——去赚企业盈利的钱，跟企业家做朋友。用基本面的逻辑，寻找核心资产，在盈利的基础上寻找匹配的估值。核心资产不怕跌，跌不怕，怕不跌。
估值透支的情况需要时间来消化，甚至到第四季度三季报出来后可能才有趋势性的机会。所以我们现在要关注基于盈利判断估值具有合理性的资产，这才是我们立足未来几年的投资策略。
投资机会：制造业是结构性行情的新亮点
投资机会的角度来说，我们分三个方向：第一，进攻的方向；第二，防守反击的方向；第三，大类资产配置的方向。
一是进攻方向，A股和港股的进攻方向不同。A股港股越来越互联互通，但港股并不是A股影子，也并不是A股的所谓边缘市场，二者是相辅相成，各有千秋的关系。A股偏向硬科技，硬实力、硬制造业，传统消费和国企，而港股偏向于互联网新应用、新经济龙头、软实力、生物医药、新消费的独角兽和民企的优质公司。
因此我们认为未来的5至10年里，A股的结构性新亮点在于制造业，以结构型、研发驱动型、科技型为特征的朱格拉周期已于2019年启动。8至10年里，中国制造业升级将给中国带来全球最牛的公司。从这个角度来说，可以多关注中国出口产业链中的优质公司龙头公司，将受益于欧美经济复苏；以智能汽车新能源汽车为代表的智能制造也有长期的机会；在碳中和以及自主可控的主线下，在制造业龙头中精挑细选好公司也是中长期的大方向；在消费领域，长期来看医药生物公司也可以，但是它的估值和盈利的匹配度更加需要投资者进行专业选择。
港股的进攻方向是选择新经济优质公司中性价比合适的，包括消费电子、智能汽车，智能驾驶相关的消费电子、也包括估值性价比合适的新互联网龙头、职业教育、高等教育、物管物业、品牌服饰，潮吃潮喝潮玩时代的新经济龙头。
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