黄燕铭最新观点:周期板块行情已走到尾端 一板块配置价值凸显!
首先,从商品的价格变化趋势来看,尽管铜价目前仍然处于相对较高的位置,但相比于2020年年底,后续上涨的动能已经显著趋弱。高位震荡之下非商业目的投资者加仓力量趋弱,反映出尽管全球需求不弱,但铜价前期的涨幅可能已透支乐观预期。
其次,从业绩上看,当前市场已经普遍充分预期到了全球需求层面的修复带来的业绩改善。正如当前一季报行情演绎的,周期品一季度业绩超预期但并未带来股价的大幅表现,可见市场对于周期品盈利预期已做出充分上修。
再者,从估值维度来看,信用收缩的背景之下,周期板块在经历了2020年下半年与2021年一季度的估值抬升,性价比已经收敛至历史平均水平,相比于科技、消费没有明显优势。对于市场的变化,掌握节奏很重要。
科技全年的配置意义在凸显
放眼全年,当前市场认可度偏低的科技成长行业反而具备最佳的长期配置价值。
国泰君安认为,在一季度末交易结构恶化和市场风险偏好进一步下行的背景之下,科技成长行业如新能源、消费电子等被机构投资者减仓,但如果从中长期景气度的角度来看,这一类科技成长行业仍然是最优的配置选择。
首先是从预期来看,电气设备、机械设备、国防军工等行业2021年单季利润增速持续维持在20%以上,净资产收益率水平ROE也呈现出逐季提升,与制造业产业升级相关的工控自动化、机器人、减速机等通用制造设备全年将保持较快增长。
其次,从产业链的传导维度。集成电路、新能源车产业链同时具备有当前高景气与景气改善的双重特征,在国君所做的产业链景气度打分的模型当中,新能源车、集成电路、大制造产业链目前的配置价值最高。