2020热线财经> 要闻

任泽平:房地产是最坚硬的泡沫 全球经济和宏观政策走到十字路口

  历史非常相似,100年前也是类似的景象。

  MMT可能是货币金融的一次创新,但可能是宏观经济思想的一次大倒退

  站在历史的十字路口该怎么办?经济学家要给出解决方案,现在整个经济学领域有两派,一派是以中国为代表,要回归货币政策正常化,推动供给侧改革,提升全要素生产率;另一派就是MMT,现代货币理论。简单来讲,MMT的理念就是税收驱动货币的发行。只要国家主权没有破产,货币的发行可以无上限,也就是政府的债务就根本不应该存在上限,可以通过政府的发债、通过货币的发行无限循环下去。这就是现在大家都在讲的现代货币理论,那就是真的是在放水刺激的路上走远了。

  我对现代货币理论的理解是,这可能是货币金融的一次创新,但是可能是宏观经济思想的一次大的倒退。

  但是我们很幸运,中国没有选择这条错误的道路,所以去年中国主流的公共政策的声音是批判MMT的。

  今年大类资产主要围绕通胀预期进行交易,这在宏观从上到下看是非常清楚的

  谈到对大类资产的观点,线索是非常清楚的。作为一个做了20年宏观经济形势分析的老研究员,我觉得最后一定要回归到最底层的逻辑, 经济周期和投资时钟。

  今年经济形势的主要逻辑就是通胀预期,这意味着今年受益的一定是低估值、有涨价预期和受益于全球经济复苏共振的品种。所以最近市场走得比较好的都是这些。过去两年高估值的,因为利率的上升,都在杀估值。从宏观从上到下的视角来看,这些逻辑线索是很清楚的。这就是我们为什么今年强调“通胀预期”的原因。

  四大矛盾之首:中美贸易摩擦具有长期性和严峻性,重回王座之路并不平坦

  最后给大家讲讲我们现在面临的四大矛盾以及对策。

  第一大矛盾毫无疑问是中美贸易摩擦,百年未有之大变局。中美贸易摩擦的本质是什么?中国改革开放40多年,我们现在的经济规模已经是美国的70%了,而且更重要的是我们还在以5-6%的速度在增长,我们是美国潜在增长率的2-3倍,按照这样的趋势下去,大约在2030年前后,中国经济规模将会超过美国,成为世界第一大经济体。这对我们每个中国人来说,这意味着中华民族重回世界之巅的一天。而且我们很幸运的赶上了时代的大潮,我们可以见证历史,参与历史。

  但是重回王座之路并不平坦,纵观世界经济史,在过去的100多年,自从美国超过英国,成为世界第一大经济体以后,就没有人超过他。先后有两个挑战者,前苏联和日本,他们都和美国爆发了冲突,而且不简单是贸易领域的,包括地缘政治、意识形态,包括金融领域甚至军事的全面对抗。

  中国还有7-10年就会重新成为世界第一大经济体,这段时间会发生什么?答案是非常清楚的,中美贸易摩擦的本质是在位霸权国家遏制新兴大国的崛起,它具有长期性和严峻性。我们最好的应对是以更大的勇气推动新一轮改革开放,坚定不移。对此我们要保持清醒冷静和战略定力。

  但是我也非常赞同一位长者,基辛格先生的呼吁,为了世界的和平和长期的繁荣,中美一定要多对话、多交流。我认为,双方都要做出调整,因为世界的整个治理版图发生了深刻的变革。从美国的角度,在未来十年美国要调整心态,接受一个日益崛起的融入全球化的中国。中国也要调整心态,当我们强大以后,我们要相应的承担全球的责任,并且尊重全球的游戏规则。

  创新发展的关键是科技、民生和制度三大新基建

  我们过去依靠人口红利、要素红利等等实现了高增长,未来我们要高质量发展就需要创新驱动。这方面我比较倡导新基建,这些年,我倡导的新基建从学术讨论走向了国家战略。对于一名学者而言,这是我最大的贡献。 新基建短期有利于扩大需求,稳增长、稳就业,长期有助于培育中国的新技术、新产业 和新经济,打造中国经济的新引擎。过去40多年,中国本身就是大规模超前基础设施建设的受益者,为什么印度抓不住全球化红利而中国抓住了?很重要原因就是基础设施建设。

  未来的新基建包括三大领域:5G、大数据中心、人工智能,新能源汽车、充电桩为代表的科技新基建;教育、医疗为代表的民生新基建;以及营商环境、服务业开放、多层次资本市场建设等制度新基建。

  中国将面临人口老龄化加速到来,这将是未来最大的灰犀牛之一

  第三个主要矛盾就是中国在未来10年将会面临加速到来的人口老龄化,这将是未来中国内部最大的灰犀牛之一。

  过去30年大家根本不用关心人口老龄化的问题,但是在未来10年,这是一件大事。因为中国的婴儿潮是1962-1976年,我们受益于这波婴儿潮的人口红利,中国过去的高增长就是这一批人年轻时候干出来的,正好叠加了全球化红利。

  但是1962年出生的这批人现在59岁了,明年就退休了。这就是为什么公共政策领域在讨论延长退休,因为如果不做政策的调整,未来中国的这波婴儿潮期间出生的人将加速退出劳动力市场——这还不是我讲的重点。

图片

  重点是中国的老龄化不是像欧美这样慢慢到来的,因为中国有计划生育,中国的人口老龄化将在未来5-10年扑面而来、加速到来。所以十四五规划,包括这次政府工作报告都提出,把应对人口老龄化上升到国家战略。因为我们还处于未富先老,欧美和日本都是进入发达国家之后才开始人口老龄化,而我们人均GDP刚过1万美元,就迎来了一个老龄化的挑战,所以我一直在呼吁放开生育。

  从发展的趋势来看,中国人口老龄化的速度和规模前所未有。2022年深度老龄化社会,2033年超级老龄化社会,到2060年,三个人中有一个是65岁以上的老人。同时还有少子化的问题,年轻人都不愿意生了。

  人口老龄化会带来哪些问题?中国经济潜在增长率将会下降,劳动力成本上升,投资率储蓄率下降,社会抚养比和养老负担加重,政府的债务和社会保障的压力都会上升,更重要的是社会的活力将会下降。

  所以要高度重视应对人口老龄化和少子化的挑战,要尽快放开生育,让生育权回归家庭,加快构筑生育支撑体系,同时积极应对人口老龄化,建设一个老年友好型的社会,这是我们面临一个很大的挑战。

  房地产是我们最坚硬的泡沫,我们还有最后十年的时间窗口来解决,根本问题是人地错配和货币超发

  第四个主要矛盾,就是我们最坚硬的泡沫——房地产。我原来提出,房地产长期看人口、中期看土地、短期看金融。

  我们研究了过去上百年,十几个代表经济体的房地产以及住房制度的案例,基本结论是住房制度决定房地产市场,制度是它的基因,而基因有着很强大的自我繁殖能力。中国的房地产走到今天,就是因为当时我们的住房改革学习的是中国香港,而中国香港学习的又是英国——这两个经济体都是高房价。严格来讲香港的住房改革是教训,远远谈不上是成功的经验。而美国、日本,他们的房地产政策也是不成功的,因为货币超发带来了严重的资产价格泡沫以及金融风险。房地产改革搞成功的国家有哪些呢?德国和新加坡,他们搞租赁,包括对货币强有力的控制。

  根据我们对国际经验的研究,我们认为中国房地产长期平稳健康发展的关键是人地挂钩和金融稳定。人是需求,土地是供给,金融是杠杆。坦率地说,直到今天,我们对房地产问题的认识和学术讨论距离真正解决问题还有很大的差距。我们在过去这一两年看到的房产乱象,放在我们的研究框架里面一点都不稀奇。中国房地产的根本问题就是人地错配和货币过去的一度超发。

  过去我们“控制大城市、发展中小城镇、区域均衡发展”的思路是错的,这是计划经济的思维,这种思路导致了人往大的都市圈集聚,但是土地指标没有供过来,导致了人地错配、供求分离,一二线城市高房价、三四线高库存。这个是完全有解的,从经济学上从技术上,作为一个学者,我可以负责任给大家讲, 中国房地产走到今天还有解,我们还有最后十年的时间窗口。但是我们要先解决认识问题,从思想上解决认识问题,到现在我们还没解决这一问题,所以目前出台的各种限制性措施都只能是权宜之计,不治根本,违背基本的制度改革逻辑。

  以七大改革为突破口,中国将开启新周期、新发展格局

  未来以七大改革为突破口,我们认为中国将会开启新周期、新发展格局。

  七大改革包括:

  第一是新基建;

  第二是人地挂钩,要素流动,都市圈城市群化;

  第三是放开生育;

  第四是打通资本市场与科技创新的双循环;

  第五是大规模的减税降费;

  第六是以中美贸易摩擦为契机,推动新一轮的改革开放;

  第七,确立我们新的立国战略。什么叫立国战略?就是我们过去40年所受益的类似韬光养晦战略,在看清未来几十年世界政治经济的潮流和趋势的背景下,制定一种对我长期有利的战略,我们现在处在一个战略的转型期。

  以上是今天我给大家报告的主要观点。女士们,先生们!我们正处在百年未有之大变局,同时我们也迎来了百年未有之大机遇。我们深信,随着新的一轮的改革开放落地攻坚,以及未来改革红利的释放,作为中国经济和资本市场的长期乐观主义者,最大的多头,我们认为未来最好的投资机会就在中国,谢谢!

  (文章来源:泽平宏观、东方财富网)

上一页 1 ... 5 6 7

声明:本网站所提供的信息仅供参考之用,并不代表本网赞同其观点,也不代表本网对其真实性负责。您若对该稿件内容有任何疑问或质疑,请尽快与上海热线联系,本网将迅速给您回应并做相关处理。联系方式:shzixun@online.sh.cn

本文来源:上海热线综合 作者:任泽平 责任编辑:杨宵敏

©1996- 上海热线信息网络有限公司版权所有

许可证编号:31220180001 沪ICP备09025212号 沪网文[2017]6486-491号

沪公网安备 31010602000009号 互联网违法和不良信息举报中心