货币超发下如何做好资产保卫战?姜超:纸币时代股市和房产最保值
在经济短期复苏加快,同时政策力度或逐渐减弱的情况下,如何来做资产配置?姜超对短中长期给出三个判断:
首先,从3到6个月的短期来看,股市风格可能会出现变化。过去两年以创业板为代表的成长股大幅上涨,一个重要的动力来自于估值提升,而这又离不开利率持续下行的大环境。但目前中国已经开始新一轮加杠杆,国债利率已经出现了大幅回升、未来可能会继续上升,这意味着这些成长股的高估值将难以维持,股市中的快牛和水牛行情已经结束,如果缺乏业绩改善的支持,这些行业后续或将面临显著的回调压力。
但未来即便是利率上行,股市中也有赢家,那就是偏周期的价值蓝筹行业。历史数据显示沪深300指数等行业的利润增速与银行贷款利率保持高度的正相关性,原因在于利率上行往往发生在经济复苏期,因而顺周期的价值蓝筹股的盈利有望改善。与此同时,从估值水平来看,沪深300指数目前的平均TTM市盈率约为16倍,处于历史的均值水平附近,未来哪怕利率大幅上行,其估值也没有大幅下跌的空间。
从短期来看,受益于加杠杆带来的经济复苏,顺周期的蓝筹股有望短期领涨,而债市利率将继续上升。但在6到12个月的中期内,随着市场利率的持续上行,在未来某个时间或会发生信用紧缩,从而再次出现债市和股市的牛熊切换。
但从更长期来看,未来一旦经济回落,货币必然会再度放松。长期来看,货币超发不可避免,加上坚持房住不炒不动摇,未来超发的货币大概率将流向资本市场,在驱动股市长牛的同时,也会推动中国经济转型。