黄燕铭对话兴业策略首席王德伦：大涨大跌之后 2021核心资产还能买吗
03/05
08:03
黄燕铭：2017年你们兴业策略团队提出了“核心资产”，最近这几年，在消费、医药领域核心资产出现较大涨幅，最近也较大回撤，接下来，对于核心资产你怎么看？
王德伦：虽然市场对于核心资产的研究和讨论已经非常广泛，不过关于什么是核心资产、如何准确而清晰的定义，依然有很多不甚清晰、模棱两可的表述。甚至有 “能涨的就是核心资产”“核心资产就是能涨的”等说法。我们认为，核心资产就是中国各个行业及细分领域内具备核心竞争力的龙头企业(公司财务指标优秀，治理稳健)。这就是核心资产最准确、最完善、最本质的内涵，下面我们可以对核心资产的内涵进行三个层次的说明。
核心资产的第一层次要求是具有核心竞争力。核心竞争力是指能够适应中国经济从高速增长转向高质量增长的新形势，在行业优胜劣汰中胜出，实现强者恒强、盈利能力有保障甚至持续成长。通常，要么是产品具有独特性或者盈利模式有创新，从而能够消费升级的新需求，贵州茅台和腾讯就是突出的代表；要么具有成本、资金、管理、技术等独特优势，能够顺应产业结构调整。比如原材料行业的海螺水泥，处于成本曲线最下端的企业可以攫取市场份额；传统消费行业具有品牌力、渠道能力的企业能够更好地满足消费升级的需求；即使在新兴的行业，龙头企业也可以凭借技术、平台等壁垒获得高于行业的增长。
核心资产的第二层次要求是具有和全球同业龙头对标的能力。更高的层次看核心资产，需要在全球范围内对标研究行业龙头。首先，中国14亿人口的消费升级的需求，在全球来看都具有竞争力，而能够满足中国消费升级趋势的企业可以称为核心资产。第二，中国制造业处于厚积薄发阶段，机械、化工、汽车、TMT、机电等领域具备技术突破、进口替代优势并且逐步走出去在全球扩张的企业可以称为核心资产。第三，科技创新领域具有全球领先优势的公司，比如BAT为代表的互联网巨头，以及5G、人工智能、军工科技、生物医药等领域都会涌现出中国的核心资产。在越来越开放的经济环境中，全球竞争力或是一种可取的标准，与全球同业巨头相比都已经具备一定竞争优势的中国企业，可被称为龙头公司、中国的核心资产。
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