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“拥抱顺周期”成为行业布局重点 五大行业分析师最新解读

  三、航空机场

  航空机场是受疫情冲击最大的行业。

  我们的差异化观点在于:1、全年国内需求和国际需求仍将呈现冰火两重天的二元化特征;2、盈利的拐点在2022年,预期的拐点在2021年下半年。3、港股的空间大于A股。

  尽管发达国家正在积极地推动疫苗的普及,但是考虑到发展中国家疫苗有效供给不足,以及中国自然免疫率和疫苗免疫率远低于海外,我们预计2022年全球跨境客流有望出现大幅的恢复。因此2021年上半年航空机场的复苏只是体现为国内市场的复苏,下半年才能看到实质性的变化,全年比2019年下滑仍将达到80%。国际复苏的滞后,将导致国内需求旺盛时,票价和盈利能力仍大幅低于2019年的水平。

  对于航空长期的需求,我们仍然乐观。我们预期基本面的全面改善在2022年,资本市场大概率会在2021年下半年做出提前的反映。

  04

  高端装备核心观点

  工程机械的三条投资主线

  工程机械:行业高增长至少持续至一季度。1月挖机销量1.96万台,同比增长97%,其中内销1.6万台,增长107%,出口3575台,增长64%。分吨位看,大、中、小挖销量分别增长100%、153%和75%,销量高增有2020年1月春节低基数影响。

  从开工情况看,一方面临近过年,另一方面北方部分省市受零散疫情影响提前放假,1月开工率环比略有下滑,但依然维持较高水平,而1月开工小时数同比增加,预计2月同比增幅更为显著,一季度将维持较高水平。从市场份额看,1月国产品牌份额74.9%,较2020年提升4pct,top5厂商份额持续提升,外资厂商被持续挤压。

  百度迁徙数据显示,春运人口流动相比2020年同比下降超50%,利于春节后工地和工厂快速复工复产,据调研,主机厂和零部件厂商大多数在初三复工,预计一季度工程机械销量维持高增。展望2021年,预计2021年挖机内销增长5-10%,出口增长超35%,整体销量有望维持10%左右增长。

  通用自动化景气度持续向上,建议从三条主线选择投资机会。

  受益宏观经济持续复苏和工厂自动化升级改造,12月国内工业机器人和叉车分别增长32.4%、44.6%,机器换人加速,通用自动化景气度持续向上。

  建议从三条主线选择投资机会,第一条是周期品扩长,主要是受益于民营炼化投资的设备类公司;第二是消费品扩产,主要是新能源车产业链的高端装备;第三是全球朱格拉投资,落脚点是企业自动化升级改造。

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  公用事业核心观点

  2021年,看好新能源发电和水电

  2021年公用事业最看好两个板块,一个是新能源发电,一个是水电。

  1、新能源发电的运营商

  新能源发电是我们目前最看好的板块,为什么现在看好新能源发电的运营商?

  两个原因,第一,行业空间大,成长确定性较强。长期来看,我国提出了2060年要实现碳中和的目标;中期来看,2030年我国的非化石能源占比要提高到25%左右,2025年预计会先提升至18-20%,而在各种非化石能源中,水电、核电、生物质发电等开发潜力都相对有限,提升非化石能源占比将主要依赖风电与光伏,据此,我们也做了一个测算,预计2021-2025年间风电光伏年均新增装机有望超过1亿千瓦。1亿千瓦是什么概念呢?目前风电光伏行业发展了十多年,现在累计装机加起来也就5亿千瓦,所以未来每年新增1亿千瓦,也就意味着十四五期间装机要翻倍。因此我们认为在碳中和的背景之下,电力企业对于新能源发电的重视程度已经达到了前所未有的高度,未来的新能源发电行业即将进入一个规模迅速扩张的阶段。

  第二,我们认为新能源运营商的现金流有望改善,之前大家对于新能源运营商还有个比较大的担忧在于新能源补贴回收不到位,导致运营商现金流很差,使得运营商估值长期被压制,我们认为未来运营商现金流有望改善,因为一方面,2021年就全面平价了,新增平价项目不会存在补贴问题;另一方面,就是存量补贴的问题,目前几个大的运营商的应收补贴都在百亿级别,那么其实问题的关键在于这些补贴能否回收,什么时候能回收?首先我们要认识到这个补贴是具备国家信用的,肯定能回收,只是时间问题;第二,我们认为后续补贴发放的速度有望加快,因为2020年下半年国家也出台了一些政策,明确了目前在运带补贴项目的全部补贴金额,存量补贴资金实现了封口,为国家此后通过发债等方式解决历史补贴问题奠定了基础。如果存量的这一块拖欠补贴可以得到解决的话,那整个行业就真正进入了高质量的良性发展阶段。

  因此基于成长确定性强和现金流有望改善这两点,我们非常看好新能源运营板块。

  2、水电布局的好时

  我们看好的第二个板块是水电,核心逻辑就是有短期业绩支撑,叠加有装机投产做催化,我们认为现在是布局水电最好的时机。

  短期业绩方面,由于20年汛期来水非常好,几大水电20年的业绩都很超预期,而根据目前的来水发电情况来看,预计21年一季度的业绩也会很不错,所以水电的短期业绩肯定是没问题的。当然,对于水电来说短期业绩并没有那么重要。所以更关键的是,从20年开始水电也进入了新一轮的投产高峰,因为水电的建设周期需要5-10年,所以水电的投产大年并不常见,历史上在水电投产的大年里面,水电股都会有大行情。202-2023年,我国将要投产的水电站包括三峡集团的乌东德白鹤滩电站,雅砻江水电的中游两河口杨房沟电站,因此我们认为现在是布局水电行业的绝佳时点,短期有业绩做支撑,又有高分红的保障,后续又有新机组投产作为催化。

  (文章来源:国泰君安)

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本文来源:国泰君安 作者: 责任编辑:杨宵敏

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