“拥抱顺周期”成为行业布局重点 五大行业分析师最新解读

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　　交运核心观点

　　全年看好电商快递和大宗商品供应链

　　下半年航空业有望迎来拐点

　　2021年我们全年看好电商快递和大宗商品供应链，并且认为下半年航空业有望迎来拐点型的投资机会。

　　一、电商快递

　　中国电商快递行业的包裹量已经占全球的2/3，但是市值远低于海外，究其原因，在于行业进入了战国时期。持续的价格竞争，推动了行业集中度的持续提升，但是也给短期盈利能力带来了巨大的压力，并且压制了过去四年电商快递企业在资本市场的表现。

　　与市场普遍观点相同，我们认为2021年是行业竞争白热化的一年。与市场普遍的观点不同，我们认为2021年是电商快递板块股价上行之年，市场将重建对快递行业的认知。

　　2021年电商快递行业可能会看到三个趋势：1、市场加速出清，部分企业失去了竞争力和市场份额；2、以驿站为代表的末端加速发展，快递企业有机会建立本地服务的底层物理网络；3、产品化，在数字化和规模化的基础上，龙头打造差异化的服务产品。

　　资本市场对于上述三个趋势中的后面两个趋势认知不足，从而带来中长期的预期差。

　　二、大宗供应链

　　大宗供应链是中国世界工厂的产物，中国的内需规模与勤劳文化构筑了中国制造的全球比较优势，2020年疫情更加凸显了中国供应链的可靠性。

　　2021年春季，大宗供应链将受益于两个长期趋势和一个短期利好。

　　第一个长期趋势是制造业企业越来越接受物流的外包，这也是全球制造业供应链外包的专业分工大趋势。第二个大趋势是该行业的集中度持续提升，过去几年龙头企业的ROE保持在15%附近，具备了持续创造股东回报的能力。

　　一个短期利好，是疫情导致的全球流动性泛滥，与疫情缓解带来的全球需求回暖，两个相互冲突的因素却可能同时出现，推动大宗商品供应链盈利的超预期。

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