黄燕铭：短期还是蓝筹股牛市！ 投资配置有三大方向，曝重点板块
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原标题：黄燕铭：蓝筹行情仍将继续，交易接替市场动力
演讲人 国泰君安证券研究所所长黄燕铭
2021年1月18日国泰君安证券在苏州举办了苏州分公司的成立大会。在会上，研究所所长做了关于A股市场投资策略的演讲，主要内容如下。
在中国资本市场发展的而立之年，我们成功经受了国际政治环境动荡以及新冠疫情的严峻考验，市场平稳运行，上证综合指数在元旦后打破3100-3500点横盘振荡的格局重返3500点之上的位置。在市场基础建设方面，进一步深化和推进注册制改革，取得了丰硕的成果。截至到2020年年底，沪深上市公司数量已达到4154家，总市值逾80万亿元，资本市场已经成为我国市场经济重要的组成部分。
在大盘上破3500点之后，由于人们对热门行业和热门公司的业绩预期被加到相当高度，未来在业绩层面可以继续提升的预期空间已经有限，未来可以继续提升市场的预期层面的动力主要是在无风险利率 的下降和风险偏好的提升，但是我们认为无风险利率的下降是个长期的过程，而风险偏好始终被压在下半段而难以进入上半段，因此市场的风格将始终处于低风险特征的蓝筹股，而不会出现高风险特征的讲故事没业绩的中小票行情。
预期思维的基本框架来自于对DDM模型的理解，预期包括了四个因素，一个是来自分子的业绩预期，另外三个来自于分母的无风险利率、风险评价和风险偏好，其中业绩预期与风险评价与上市公司有关，但是无风险利率和风险偏好与上市公司无关，因此股票价格的变动，并不全部来自行业和公司的基本面。
小结一下，我们是从业绩预期、无风险利率、风险评价、风险偏好和交易层面来分析股票市场从而形成投资策略，而对这些因素的分析又伴随着大量的政策分析，因为政策影响了这些因素。由于业绩预期被加到了比较高的高度，而风险评价又基本上保持稳定的情况，要分析未来的股票市场，主要从无风险利率、风险偏好和交易层面三个方向去分析。
从市场来看，本轮宏观流动性的边际改善，并未有效传导至高风险特征的资产，我们可以看到投资者不愿意购买高风险的资产，比如债券市场当中信用利差仍在走阔，比如中证1000为代表的中小市值股票下跌，这背后隐含的是投资者风险偏好处于偏低的水平，不愿意承担风险。
上海人守护的非遗
