天风证券：春季躁动哪些板块表现好的概率最大？

　　固收：如何看待当前流动性与债市乐观预期？

　　12月以来资金面一直维持宽松状态，利率也在快速下行，我们认为最重要的原因仍是永煤信用事件发生之后央行通过增量MLF和OMO投放对资金面进行呵护。如果以此作为起点来看待整个流动性未来走势的话，我们认为有两点需要注意：

　　(1)央行对于信用事件的应对大概率会有退出的时候。

　　回顾过去两年央行流动性投放之后都会有退出，只是节奏的问题，关键在于央行如何看待永煤信用事件的冲击。两周前央行陈雨露副行长在国务院政策例行吹风会上的表态可以作为参考。目前二级市场流动性随着央行投放而有所改善，一级市场融资虽然相对较差但边际上仍有改善，随着信用事件冲击的消退未来央行是否会考虑退出流动性支持，这是市场需要关注的一个方面。

　　(2)我们可以借鉴2019年中小银行 事件的经验。

　　2019年中小银行事件对市场冲击较大，央行对此进行了增量流动性投放，从5月底开始到7月，接近2个月的时间。2020年永煤信用事件发生在11月中旬，不久后央行也积极进行流动性支持，时间上差不多也达到了2个月。当然，这次情况有区别，毕竟冲击的影响仍然在发酵，但是对比观察可以作为参照。

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