盈利修复“接棒”估值扩张 基金机构研判明年投资新机会

　　虽然近期市场震荡，但基金机构已在期待来年机遇。基金机构普遍预计，随着经济基本面持续恢复，2021年上市公司的盈利修复将取代估值扩张成为推动市场的核心动力。

　　经济动能持续恢复

　　汇丰晋信基金认为，尽管近期市场出现震荡调整，当前或是逢低布局跨年行情的时机。展望2021年，随着疫苗的推进和疫情受到控制，全球经济有望迎来共振复苏。明泽资本创始人、董事总经理马科伟指出，在疫情影响持续消退后，明年全球经济将有望迎来较为确定的同步复苏，与全球经济复苏以及温和再通胀相关的领域预计在明年会涌现较好的投资机会。

　　国泰基金称，从经济结构来看，2021年是经济结构进一步转型升级的一年。对于地产领域而言，在“三道红线”政策与利率端的滞后影响下，地产企业行为逐渐谨慎。从产业链的情况来看，地产内部的景气也将进一步从销售、新开工转向施工与竣工。对于制造业投资而言，制造业投资总量存在边际修复的动力，但是强度有限，更多是在行业优胜劣汰下的集中度提升以及设备投资周期上升带来的结构性回暖，以自动化设备、新能源、新基建为代表的领域预计在2021年继续上行。

　　国泰基金表示，出口增长或将是2021年经济的亮点。海外经济因为疫情的原因，复苏更晚，将在2021年呈现底部回升的态势，全球贸易也将在2021年回暖。同时，2020年中国企业因为供应链的优势获得全球市占率的提升，2021年将在部分具备比较优势的领域继续巩固市占率优势。综合来看，2021年出口增长或将是经济的一大支撑。

　　盈利“接棒”估值

　　国泰基金指出，2021年A股市场将以业绩驱动为主，整体估值难以进一步提升。目前看，估值处于较高位置，需要等待2021年企业盈利增长的消化。与此同时，一些中长期因素支撑着A股的表现。首先，资本市场改革的进程不断推进，注册制的推进使得更多优异标的在A股上市，市场将更加活跃。其次，“房住不炒”、理财产品净值化的背景下居民财富转移、进入股市的过程将持续。最后，全球“低增长、低通胀、低利率”的格局预计不会发生变化，优质的权益资产或将继续享受估值溢价，海外资金亦将持续增配A股。

　　星石投资CEO杨玲表示，上市公司盈利将会成为2021年股市运行的核心驱动。杨玲表示，GDP高速修复是明年A股上市公司盈利增长的主要宏观背景。与此同时，上市公司ROE(净资产回报率)与GDP增速存在显著的正相关关系。在明年中国GDP增速有望高速修复的背景下，处于GDP增速上升阶段的上市公司ROE弹性更大，上市公司盈利将会成为明年A股市场的核心驱动因素。

　　德邦基金认为，下一阶段，市场估值将在一定程度上承压，业绩驱动将是主要定价因素。市场将呈现震荡行情，结构表现上会更均衡，配置上更偏重估值合理而业绩确定性强的板块和个股。

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