中泰证券：茅台还会更贵、猪肉还会更便宜 放水是否会通胀？
06/29
10:37
新冠疫情爆发以后，我们发现部分高端消费品价格不但没有下跌，还实现了涨价，我国核心城市的房价再度高歌猛进。与此同时，大众消费品的价格持续低迷。放水是否会带来通胀？还是要看“水”流的方向和结构。
摘要
1、茅台在涨猪价在跌，房价在涨房租在跌。在疫情到来之前，经济、通胀就是处于下行通道的，而疫情来了以后，经济和通胀都加速下行。普通消费品和服务类价格低迷，但高端消费品价格却在上涨。另一个有意思的现象是，近期深圳、杭州等核心城市的房地产市场再度火热，全国层面的房价涨幅虽然回落，但仍为正增长。与房价形成对比的是，全国房租的同比涨幅已经转负。
2、超发确实影响通胀：没有通缩就是通胀。从理论上来说，纸币的超发必然会带来纸币标价的商品价格的上涨，全球物价水平的飙升也是开始于1971年之后的纸币泛滥时代。在1971年之前的110年中，有35%的时间美国CPI同比是为负值的。但1971年至今，美国CPI同比基本上没有出现过负值。所以并不是2000年之后的货币超发没有带来通胀，而是如果没有货币超发，通胀水平可能会更低，货币超发对通胀仍是有推动作用的。
3、贫富分化的时代：资产“通胀”更严重。超发的纸币，总要有个流向，如果流向“穷人”，就会推升通胀水平；如果流向“富人”，就会推升资产价格。当前又到了全球贫富分化的一个高点，货币越来越倾向于流向“富人”，所以未来可能很难看到消费类商品的通胀，而更多会体现为资产类商品的涨价，资产泡沫仍会一个接着一个的演绎。
4、未来通胀怎么看：猪肉会更便宜，茅台还会更贵。我国本轮周期有三点不同于以往，一是过去十年主导宏观经济走势的房地产还处于下行周期；二是政策刺激空间没有之前那么大；三是疫情的持续影响。这三点决定了我国宏观经济下行压力依然很大，很难开启一轮持续的上行周期。居民收入和大众需求仍然会受到很大影响，普通消费品面临的通缩压力要大于通胀。而货币宽松更多带来资产价格、奢侈品价格的结构性“涨价”。所以往前看，猪肉应该还会更便宜，茅台还会更贵。
1茅台在涨猪价在跌，房价在涨房租在跌
自新冠疫情发生以来，我国通胀水平回落的速度明显加快。我国核心的通胀指标从2018年就已经开始下滑，这和我国本轮宏观经济的下行周期是一致的，核心CPI同比从2%以上回落到了1%附近，服务业CPI同比也从3%以上的高点，大幅下降至1%。受到猪肉供给端的扰动，整体CPI同比在去年大幅上行，而随着供给端扰动的消除，CPI已经在快速回落的通道上。
所以在疫情到来之前，经济、通胀就是处于下行通道的，而疫情来了以后，经济和通胀都加速下行。例如5月份非食品CPI降到了0.4%，衣着类、居住类、交通类价格同比增速都降到了负值区间。
普通消费品和服务类价格低迷，但高端消费品价格却在上涨。根据酒说仁怀统计，茅台(飞天散瓶)各地平均零售价，在年初时大概在2000元左右，近期已经超过了2100元。根据胡润统计，疫情以来，奢侈品牌包括LV、香奈儿、普拉达等都有涨价行为，涨价幅度甚至超过往年正常水平。奢侈品涨价有一部分营销策略的原因，但也反映了相关需求的旺盛。LVMH首席财务官表示，从3月中下旬起，LVMH旗下品牌在中国的大多数门店销售出现同比增长，4月份势头更猛，有些品牌甚至超过了50%。
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