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杨德龙:消费白马股为何走出逼空行情?

  很多人纠结的是这些消费股的估值比较高,很多人看市盈率,结果发现一个悖论,即消费股估值很高,但却不断逼空、不断上涨,而像银行股以及一些周期股估值很低,PB已经跌破了1,甚至只有0.6。为什么这些低估值的反而不涨,甚至还会下跌,而高估值的在涨?其实估值的高低是相对的而不是绝对的,影响估值的因素有很多方面,不同的行业不能直接去比较。第一个因素是企业长期盈利的增长率,也就是growth。我们要用PEG的方法来看,一个公司未来每年有30%以上增长,可以享受30倍以上的市盈率,如果企业未来的盈利增长只有个位数,它的市盈率就不能超过10倍。

    这就能解释为什么消费股市盈率超过30倍还在涨,银行钢铁等低估值的板块市盈率不到10倍却还是不涨,是因为未来的盈利预期不一样。而PEG也不能认为超过1就是贵的,低于1是便宜的,PEG超过1只能说明投资者对公司未来的预期比较好,对它的品牌价值比较认可,享受了估值溢价,PEG超过1越多说明投资者给它的溢价越多。影响估值的第二个因素是公司的品牌价值、行业地位。例如茅台、五粮液、恒瑞、片仔癀等等消费白马股的品牌价值无疑是非常高的,但根据会计谨慎性原则,除非被收购,这些品牌价值虽然是公司的优质资产,但属于隐形资产,不能反映在资产负债表上。

    因此这些公司的市盈率、净资本是被严重低估的,品牌价值、品牌溢价也会让一些消费公司享受高估值。第三个因素是上市公司盈利的稳定性和风险特征,也会影响到公司股市,盈利增长稳定、波动小的公司更受投资者欢迎,因为根据经济学的假设,大多数人都是风险厌恶者,大家都不喜欢利润波动太大的公司,一个是心脏受不了,另外一个原因是如果买错了可能会亏大钱,如果在周期的高点买周期股,在周期向下的时候会有巨大的亏损。因此对于盈利稳定的企业大家会给高估值,而消费股正具有这个特征。买入消费股,大家享受的是稳稳的幸福。

  以上三个方面就可以解释为什么消费股的估值高,却还是不断走出逼空行情。我们看上市公司的市盈率、市净率这些估值指标也不能静态来看,而是要用发展、动态的眼光来看,如果企业未来成长好,现在估值高,再过几年来看,可能估值就不算高了。事实上在过去10年A股市场大起大落,但无论什么时候消费白马股的估值和当时其他行业相比都是偏高的,从来没有便宜过,只要消费白马股跟着大盘出现回调,那就是绝佳的买入时机,因为对这些公司投资需要做长期投资,这是投资消费股的一个特点。

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本文来源:中财网 作者: 责任编辑:杨宵敏

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