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兴证策略王德伦:当前A股市场高股息资产投资机会凸显

  ★ 基于AH股考察高股息策略有效

  ——近期H股高股息策略受到南下资金青睐,对于A股市场投资者我们建议重点关注一些在具备稀缺性特征的A股高股息标的。例如长江电力股息率相对明显高于相似港股中资股和美股股息率,这在A股高股息策略投资中可以作为一个重要参考。

  风险提示:无风险利率上行、宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期

  报告正文

  2020年年度策略观点回顾:政策红利不断释放和科技景气向上助攻1-2月份大创新大涨30%。兴业证券策略团队在2020年度策略报告《拥抱权益时代》提出2020年流动性充裕,经济基本面保持韧性,再融资放松等政策红利,以及换机周期、5G建设和特斯拉新品催化新能源车新增销量等新兴产业景气向上助推以创业板指数为代表的大创新板块在1月到2月份收涨30%

  春节前后,公共卫生事件催化下内外市场不确定性增强,我们持续推荐低估值高股息板块。随着公共卫生事件逐渐成为影响全球市场风险偏好的主要矛盾,美股及全球多个市场频现“熔断”,流动性风险挤兑下VIX指数飙升至85,逼近2008年全球金融危机时89的高点,全球风险资产出现大范围抛售,伴随着标普500指数在一个月时间内从3393点高点下跌33%到2191点,上证综指在3100点到2600点之间宽幅震荡,以科技成长为代表的大创新板块进入休整阶段。相对应的是,在全球风险波动较大的3月份全球投资者对2020年度经济衰退担忧加重,叠加对中国权益市场不改长牛趋势的基本判断, 我们提示投资者持续关注兴证策略2020年度报告《拥抱权益时代》推荐的三个方向之一——低估值高股息板块配置价值。

  早在2019年1月份兴证策略团队联合各行业首席分析师推出《当前时点有哪些高股息率标的值得关注?》报告,从债券人口占比的历史变化趋势说明了未来利率面临长期下行压力,IFRS 9即将实施和债券违约常态化三大因素凸显出高股息标的性价比。之后2020年年度策略报告《拥抱权益时代》中我们进一步提示在全球负利率的环境下,投资者从大类资产配置角度偏好收益率更高的权益类资产,尤其是高股息资产,以金融、地产、交运、电力公用等行业龙头为代表的高股息标的有望获得长线资金的持续青睐。

  站在当前时点,市场对我们推荐的高股息策略逻辑已充分认可,更加关注高股息策略在当前市场环境下有效性。本文基于不同维度线索展开,详细展开论述。

  1、为什么在当前时点高股息策略是有效的?

  股债性价比转向股票,高股息策略受重视。引发投资者对当前高股息策略关注的重要数据莫过于10年期国债收益率与沪深300股息率之差达到历史低点。考虑到2020年市场流动性整体保持宽松,截止到2020年3月27日,中证10年期国债收益率为2.61%,而沪深300动态股息率为2.48%,两者之间的息差仅高于2005年10月底的历史最低位置。2月份春节后公共卫生事件对A股“饱和式冲击”导致的跳空大跌,以及3月初公共卫生事件全球大流行和原油价格从50美元暴跌至30美元后,上证综指跌至近一年来最低(2646点),美股熊市和全球经济衰退担忧使得投资者更加小心甄别资产质量,伴随着国债收益率不断走低,“资产荒”加剧,具备高股息特征股票资产相对更加受重视。

  从历史复盘角度来看,10年期国债收益率与沪深300股息率之差跌至底部反弹后,往往会走出一波高股息资产强于大市的行情。

  行情一:2004年央行主动引导央票发行利率下行,到2005年10月10年期国债降至不到2.8%,10年期国债收益率与沪深300股息率之差跌至负值区间。随后上证综指逐渐从熊转牛,2006年10月份开始到2007年10月, 基本面过热催化的牛市中金融地产领涨,中证红利指数收涨342%,走出相对强于大市(沪深300收涨304%,万得全A收涨264%)的牛市行情。

  行情二:2008年下半年美国次贷危机扩散,中国实施4万亿积极财政政策同时,推行适度宽松货币政策,国债收益率大幅下降,十年期国债收益率从2008年8月份的4.5%下降到2009年1月份2.46%,十年期国债收益率与沪深300股息率之差跌至0.25%的底部, 之后伴随着股市从熊转牛,在2009年7月-12月中证红利指数收涨24%,走出相对强于大市(沪深300收涨9.4%,万得全A收涨13.7%)的行情。

  行情三:2014年到2016年10月,在宏观经济政策从紧缩转向放松过程中,债券市场牛市背景下10年期国债收益率从4.7%降至2.6%,随着10年期国债收益率与沪深300股息率之差跌至0.26%, 经济复苏、楼市回暖,通胀预期上升,央行抬高资金利率。债市走熊背景下,股市性价比凸显,中证红利指数从2016年11月中旬走出两年多相对强于大市的行情(截止2019年1月底,中证红利指数收跌2.47%,沪深300收跌6.6%,万得全A收跌26.5%)。

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本文来源:XYSTRATEGY 作者:王德伦 责任编辑:赵瑜

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