天风策略：大进大出之后再看关于外资的短期行为

　　1.1

　　全口径的外资持股占比有多少？

　　央行最新的境外机构和个人持有A股市值的比例为2.92%。这个数据远低于其他国家或地区的外资持股比例，比如韩国的34.7%(市值占比，股权占比为14.7%)、台湾的38.3%(市值占比，股权占比为27.4%)、日本的29.1%(股权占比)。

　　但市场的疑虑在于A股的外资持股比例2.92%并不能真正反应外资持有的中国上市资产的比例，因为中国很多优质资产在港股市场和美股市场上市。

　　在这里，我们重新计算一个宽口径的外资持股比例，具体做法是：(1)将港股的中资股(H股、红筹股和中资民营股)以及美股中概股的外资持股市场，与A股的外资持股市场加和，计算整体中国上市资产的外资持股市场；(2)而中资股和中概股的外资持股市场，采用个股前十大股东中的外资股东的持股市值加总进行粗略估算。

　　截止目前，A股、港股中资股、美股中概股的外资持股市值分别为1.77、2.92、1.88万亿 人民币，外资持股占比分别为2.9%(按A股19Q3市值计算)、9.2%和14.2%。

　　外资持有中国上市资产(A股、港股中资股、美股中概股)的总市值为6.57万亿人民币，持股占比为5.8%。可见，以宽口径计算的外资持股占比依然小于日韩台的外资持股比例，未来外资持股比例继续提升的趋势比较明确，而份额的提升主要在A股市场。

　　1.2

　　外资配置A股的长期增量空间

　　2019年，A股纳入MSCI已完成“三步走”的扩容，目前A股在MSCI全球市场指数和MSCI新兴市场指数里的比重分别达到0.5%和4.0%。

　　若未来A股纳入MSCI的比例进一步提升至50%，则A股在MSCI全球市场指数和MSCI新兴市场指数里的比重将达到1.2%和9.4%，总增量资金约1.73万亿人民币。

　　若100%纳入，则A股在MSCI全球市场指数和MSCI新兴市场指数里的比重将进一步提升至2.4%和17.2%，总增量资金约3.2万亿人民币。

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