天风策略：大进大出之后再看关于外资的短期行为

　　根据多家媒体的最新报道，MSCI将在5月12日如期发布2020年5月份半年度指数审议结果，6月1日生效。除非发生极端市场状况，MSCI才会在接下来数周考虑延迟或取消该审议。

　　从已有信息来看，MSCI是否在2020年继续提升A股纳入比例，尚不确定。

　　关于外资的短期行为，刚刚结束的3月(3月外资净流出680亿，17年以来最大单月净流出)，包括过去几年的经验，多次证明了，一旦美股暴跌，或者是进入全球risk off的大环境，短期来看，全球投资权益的产品，都要整体性降低仓位，从而A股也会被卖出。几乎没有出现过，由于美股暴跌，全球资金卖出美股、买入A股的情况。

　　正如下面图表中，粉色背景区域的情况，标普500每一次快速下跌，都对应了北上资金的大幅流出。

　　在过去两年持续流入和近期大幅流出之后，对于外资的长期行为和趋势，可能是市场更加关注的问题。如果未来一段时间A股处于MSCI纳入的“空档期”，那么有几个问题必须要回答清楚：

　　(1)全口径下(考虑A股、港股、中概股)，外资持有中国资产的真实规模占比如何？未来提升空间有多大？

　　(2)台、韩MSCI纳入“空档期”，外资流入的趋势如何，受到哪些因素影响？

　　(3)外资进入台湾市场后，投资风格和行业选择的“变迁史”。

　　(4)A股MSCI纳入“空档期”， 外资流入趋势和投资风格的推演。

　　以下的深度报告，我们从大量海外数据的挖掘以及和国外机构投资负责人的交流出发，试图为大家回答以上几个问题。

　　1、外资持有中国资产的真实规模及未来提升空间有多大？

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