国泰君安：未来A股最核心的定价要素是什么？分红

　　解释变量构建方式

　　实证过程中解释变量构建方式如下：

　　模型解释变量显著性检验

　　基于上述线性模型，我们分别对 50 亿、100 亿、200 亿和 500 亿以上所有个股进行回归分析。

　　从回归结果来看，线性模型拟合优度为40.8%，调整后R2为37.4%，所有回归系数符号方向与预期符号方向一致，除利率、通胀率和Beta外其余所有解释变量均通过显著性检验。Rf和通胀率低显著性主要是因为仅有三个国家的数据，数据变异度过低。

　　进一步研究发现，大市值公司更符合估值模型。总市值在100亿以上的股票拟合优度提升至45.9%，总市值500亿以上的股票拟合优度达50.3%。

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