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安信研究:A股目前处于牛市过渡期 战略上应乐观(附4月金股)

  风险提示

  1)老挝Sepon铜金矿、国内矿山项目进度不及预期;2)黄金为主的相关有色金属价格低迷;3)境外项目遭遇不可抗力因素。

  非银 中信证券

  张经纬:美国约翰霍普金斯大学MBA/金融硕士,具备三年非银行业研究经验。对于券商、保险、金融科技等多个领域具有深入研究,2018年5月加入安信证券。

  核心观点

  1、行业和头部券商迎多重政策利好。近期利好的政策因素包括:(1)货币政策和财政政策维持宽松,我们认为国内疫情已基本得到限制,在财政、货币政策宽松背景下经济有望率先回暖,高贝塔弹性的券商股将受益于股市回暖;(2)证监会发文明确中信等6家头部券商纳入首批并表监管试点范围并降低风险指标系数,此举将方便头部券商开展重资本业务(如衍生品做市、直接投资等),头部券商优势进一步凸显;(3)注册制改革与衍生金融工具的放开更适于头部券商展业,行业长期仍是龙头集中趋势。

  2、公司基本面扎实,增长确定性强。2019年公司营业收入431亿元(YoY+16%),归母净利润122亿元(YoY+30%),加权平均ROE为7.8%(YoY+1.6pcts),业务层面的亮点为:(1)重资产业务低成本扩表能力突出,交易投行转型驱动业绩增长;(2)公司投行能力、机构客户资源和资本金实力优势明显,预计投行、机构销售和直投等业务将持续受益科创板政策。

  3、估值低。截至2020年3月30日收盘,中信证券估值为1.64xPB,处于“黄金坑”,左侧布局时行业龙头更受机构资金青睐。

  风险提示

  全球疫情防控效果不理想/市场交易额萎缩风险/政策变化风险

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本文来源:陈果A股策略 作者: 责任编辑:赵瑜

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