海通策略荀玉根：现在与08年的异同 相比海外A股韧性更强
03/26
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3、不同2:政策及恢复路径不同
08年美国最开始救助迟，次贷演变为金融危机，最终量宽帮助经济和金融恢复。回顾08年，当美国次贷危机从房地产市场蔓延到信贷市场，贝尔斯登濒临破产，房地美、房利美陷入危局，“救还是不救”是此时美国政府面临的最大难题。过去这些金融机构为获得丰厚利润，不断通过结构性产品加大杠杆。而当次贷危机爆发后引发流动性危机，政府在想办法拯救这些金融机构的同时也面临着巨大的道德风险。因为金融机构过去的杠杆套利行为本身就是危机推手的一部分，美国经济对冲政策囿于道德风险推进缓慢。直到08年9月15日，雷曼兄弟在时任美国财长保尔森援引道德败坏为由拒绝注资援助后，正式宣告破产，全球进入了金融危机阶段。此时美国整个金融系统已经遭受巨大冲击，若政府任由高度杠杆化的泡沫破灭，未来的损失不知几何。于是美国政府开始大力介入，推进系列政策拯救市场。从恢复过程来看，美国由于前期迟迟未能解决流动性危机导致金融传导链条断裂，错过了最好的时间窗口，使得后面救助成本大幅上升。美国主要推出了4项经济刺激和金融稳定计划，其中包括小布什推出的7000亿美元不良资产救助计划(TARP)、奥巴马推出的7870亿美元的经济刺激计划、美联储推出的8000亿美元救市方案和美国财政部总计高达2万亿美元的金融稳定计划。其中TARP通过收购银行不良资产以恢复信贷市场正常运转，经济刺激计划通过大规模减税和增加政府支出提振消费市场，美联储救市方案将基准利率降至0-0.25%区间并使用总计8000亿美元直接购买国债和向金融市场的特定领域注入流动性，金融稳定计划进一步处理不良资产并注资有需要的金融机构。中国在应对经济危机时，为稳定经济也推进了总规模约4万亿元人民币的一系列财政，货币等政策。困境中的金融机构在得到流动性补充后逐渐趋于稳定，居民需求在经济刺激政策下开始逐步恢复。美股在历时6个月一路下跌至09年3月后开始企稳回升，股票市场迎来长达10年左右的超级大牛市，美国经济也从2010年开始逐步复苏。
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