招商策略：逆周期政策再度加码 新基建七大细分领域投资机会梳理

　　基站天线/天线振子

　　基站天线核心厂商的招标模式由4G时的运营商对基站天线单独采集，变为5G时代的将天线集成在设备商AAU中，不再单独招标。华为(代工厂)的核心供应商有东山精密、弗兰德、华龙通信；中心得核心供应商有摩比、通宇通讯、世嘉科技；Nokia的核心供应商有RFS、京信通信、摩比； Ericsson的核心供应商有Kathrein、通宇通讯、京信通信。

　　基站天线全球出货量市场份额方面，华为占比达32%，全球最高。其次京信占据全球13%得份额，CommScope占12%。占比相对较高得还有摩比、Ace、通宇、Kathrein，占比分别为：12%，8%，7%，7%和5%。

　　天线振子方面，华为的天线振子供应商包括硕贝德、信维通信、飞荣达、东创精密、兆微等，中兴通讯的天线振子供应商包括硕贝德、科创新源、通达集团、南斗星等。

　　其他滤波器/小基站/PCB等

　　滤波器行业在5G时代面临技术升级，由4G时代的金属腔体向陶瓷介质滤波器演进。其中，华为主推纯介质波导滤波器，其他设备商前期以半介质或小型化金属滤波器为主。华为供应商包括灿勤、东山精密、大富科技、武汉凡谷等；中兴通信供应商包括世嘉科技、摩比发展(港股)等。

　　5G助力小基站技术升级。小基站是5G对于组网密度要求大大提升，小基站技术可有效增加网络密度并解决5G信号室内无法覆盖的问题，相关核心供应商包括京信通信、共进股份等。

　　PCB方面，5G天线对PCB的需求和要求都更加高，绝对量来看，单个宏基站的PCB价值量是4G的3倍，基站PCB核心提供商包括深南电路、沪电股份、生益科技等。

　　总结而言，5G基础设施投资规模大约为2-2.5万亿之间，将给上下游产业链带来直接拉动，5G基建将是5G产业发展的排头兵，在经济下行压力的背景下，5G建设节奏将加速。投资建议方面，根据 招商证券通信团队的推荐，可以关注下表相关标的：

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　　　新基建是全球需求下行下的“增量逻辑”行业，属于新时期的逆周期刺激，不受全球需求下行的影响，具有较高的确定性。从新基建的细分领域来看，包括5G基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等 “新基建”板块，我们预计相关板块将持续获得政策支持。

　　核心观点

　　2020年以来，随着新冠疫情爆发，经济下行压力加大，逆周期政策再度加码，当前时点多次提及包含5G、人工智能等新兴产业在内的“新型基础设施建设”，一方面在于当前正处在新一轮的技术进步上行期，“科技基建”的加码符合当前科技环境。另一方面，2020年也是十三五战略性新兴产业规划最后一年，新兴产业有望实现冲刺。而当前经济下行压力随着疫情的爆发而加大在这样的环境下，加速布局新型基础设施建设具有紧迫性。

　　我们在3月8日的专题报告《“新基建”到底能带动多大投资规模？》中测算过，悲观/乐观预测2020年至2025年“新基建”7大领域以及5G带动的上下游基建新增投资合计规模为6.9万亿/10.3万亿，复合增速CAGR悲观/乐观预测为8.5%/16.1%，考虑到5G基础设施投资高峰主要为2020-2022年，估算2020年至2022年复合增速CAGR悲观/乐观为22.5%/40.2%。

　　5G:未来五年基础设施投资规模超2万亿，将给上下游产业链带来直接拉动，5G基建将是5G产业发展的排头兵，在经济下行压力的背景下，5G建设节奏将加速。从产业链拆解来看，5G基础设施建设主要包含器件/芯片/光模块/设备/传输/网络以及电信运营等细分领域，可关注细分领域的投资机会。

　　数据中心：预计从未来五年中国数据中心的新增投资规模超过1100亿元，数据中心基础设施的建设是云计算时代的基石，万物上云在未来将成为现实，将给上下游产业链带来直接拉动， IDC以及服务器领域公司将直接受益。

　　人工智能：未来人工智能基建首先受益的领域主要在AI芯片和传感器等基础设施领域。

　　特高压：在当前经济环境下，特高压加速建设主要在于逆周期调节的需求，预计特高压领域投资力度的持续加强。可关注特高压各细分子领域的投资机会。

　　充电桩：随着我国新能源汽车保有量在快速增长，对充电设施的需求日益增加，我国政府已经要求地方将新能源汽车补贴转向补助充电设施，政策端扶持可能加强，行业发展可能加速。 关注充电桩运营领域和装备领域的投资机会。

　　工业互联网：从工业互联网基础设施建设的角度看，主要集中在网络和平台层，网络层的建设主要是数据中心、网络传输以及云计算建设。就工业互联网本身来看， 未来建设将加大力度于工业互联网平台层PaaS的建设。

　　高铁轨交：在经济下行压力加大的背景下，高铁轨交投资规模的加大将成为托底经济的有力手段之一。高铁轨交加速建设下，相关企业在手订单量进一步增加，预计未来订单将继续受益于新基建的加速，可关注轨交产业链端龙头企业。

　　风险提示：政策力度不及预期，全球经济下行超预期。

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