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招商策略:基建改善预期增强背景下 可关注哪些领域?

  逆周期调节依然是未来一段时间内较为重要的政策主调,基建投资作为经济增长“稳定器”的作用进一步凸显。年初以来专项债发行节奏前置、流向基建领域比例扩大、基建项目审批速度加快,预计基建投资将出现明显改善;可关注订单充足且具备低估值优势的建筑板块、需求韧性较强的建材和工程机械等。

  核心观点

  在信贷调控微松、专项债可用于项目资本金以及限制专项债投放领域等措施的作用下,去年年中以来基建领域的投资正在触底回升,对于整体固定资产投资和经济增长起到了一定的托底作用。2019年末的中央经济工作会议指出了2020年“稳增长”必要性,同时在今年2月的中央政治局会议进一步强调了逆周期调节的政策主调;2020年为十三五规划的最后一年,在年初疫情的严重干扰下,我国会面临较为严峻的经济增长压力,逆周期调节依然是较为重要的政策主调,在相应财政政策和货币政策的配合下,预计未来基建领域投资将会出现明显改善。

  年初以来专项债发行节奏前置,流向基建比例扩大。2020年1-2月专项债发行规模远超去年同期,地方债券尤其是专项债发行明显加快主要是出于稳增长必要性的考虑,并且能够在一定程度上稳定市场预期。近期新增专项债投放领域明确向基建倾斜; 从新增专项债的用途来看,收费公路、轨道交通、水资源配置、乡村振兴等基础建设领域的专项债规模明显占优。预计2020年流入基建投资的专项债比例将会得到大幅度提升,专项债发行力度持续加大将对于基建投资形成重要支撑。

  基建项目审批速度加快,近1-2周投资额边际改善。2019年基建审批总投资达到20.95万亿元,同比增速高达63.8%。进入2020年以后,由于春节假期和疫情影响,基建审批投资也一度受到较大干扰。随着复工复产的有序推进以及专项债发行落地,最近1-2周基建审批投资出现明显好转,尤其是目前3月仅仅过去了3天,基建审批额已经达到3720亿元(占2月审批额的比例为49%),审批项目数量达到4677个(占2月审批数量的比例为47%)。近期多个省份陆续推出了2020年重大项目投资计划清单。 据不完全统计,各省份的重大项目投资清单投资已经突破18万亿元,福建、云南、河南、重庆、河北、江西等省份总投资额突破万亿元。从投放领域来看,轨道建设(公路、高铁)、输变电工程、生态环保等基础建设为重要投资方向。

  建筑装饰板块具有较强的逆周期属性,在经济下行压力过大时,建筑板块往往会受益于稳增长调节措施,如基建投资力度加大、借贷成本降低等。1。订单情况可视作企业营收改善的前瞻性指标,2019年全年建筑业龙头公司新签订单合计累计同比增速回升至22.6%,龙头建筑央企订单额保持良好的增长态势。 2。建筑板块(如基础建设、房屋建设、专业工程等)具有较高的资产负债率,在利率下调的背景下,具有较大财务费用压力的建筑板块也将从中受益,目前的低利率水平能够在一定程度上减轻企业的融资需求压力。3。基建龙头建筑央企具备低估值优势,远低于整体A股的估值水平。由于基础建设和专业工程板块中集中了大型央企建筑企业或与设计相关的公司,预计这两个板块将会受益于大型基建项目的落地;叠加未来资金借贷成本的下降和低估值优势,龙头建筑央企具备盈利增厚和估值提升的机会。

  在基建持续加码的背景下,建材和工程机械板块具备较强的需求韧性。由于下游尚未完全复工,水泥、玻璃等建材价格呈现小幅下降的趋势;随着复工企业数量的增多和下游需求的恢复,预计未来几周内建材价格将会出现边际改善。工程机械行业(尤其是挖掘机)正处于自身更新换代周期中,疫情干扰将会使得更新周期出现一定的延长;各省份将会陆续展开基础设施建设投资,随着基建审批项目加速落地,工程机械需求将会迎来反弹。

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本文来源:招商策略研究 作者:张夏 耿睿坦 责任编辑:赵瑜

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