中泰宏观：“虚幻”出的“25万亿”！对基建增速的系统测算
03/05
08:35
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25万亿的“基建潮”？偷换概念
首先我们要指出的是，媒体统计的2020年部分省市“25万亿”的重点项目投资规模，其实只是一个“计划”项目规模，其中包括前一年已经开工需要继续建设的、今年计划开工建设的、甚至处于备案审批阶段的项目总规模。而且这些投资规模并不会在2020年一年内全部落地，很多项目需要未来多年建设。例如河南省2020年列出了3.3万亿的重点投资项目，但仅仅在2020年一年内完成的投资计划只有8372亿，只有总规模的1/4左右。
实际上，如果按照总计划规模进行比较，今年公布的计划项目规模不仅没有增加，还有所减少。我们统计了云南、四川、福建等11个省市2020年公布的重点项目投资规模，总计约27.68万亿，相比2019年公布的27.74万亿，还减少了500多亿。
其中，一半以上省市公布的总投资规模是减少的。陕西省缩减幅度最大，缩减了6000多亿，同比减少15.4%；云南省也缩减了5000多亿，而其他省市如四川、河北等缩减规模均超过千亿。
如果我们只看2020年将要付诸实施的投资规模，确实有所增加，但更多是投资节奏前移。根据我们的统计，河南、广东、四川等14个省市公布的2020年年内计划投资总计约5.57万亿，相比去年增加了2000多亿，同比上升4.28%。分省市来看，仅云南、陕西、重庆以及宁夏等四个省市2020年年内的投资计划是收缩的，7成以上省市都是扩张的。可见在未来几年总投资规模缩减的背景下，年度投资计划扩张，更多是加快推进项目节奏，来应对经济的短期下行压力。
这些计划投资中有多少会投向基建领域呢？根据我们的统计，基建类的项目数量并没有大幅增加。由于各省市公布的重点(重大)建设项目投资清单并未详细揭示各方向投资金额，我们仅从项目数量占比来看，2020年的基建项目投资数量相比2019年总体稳定，只有部分省市略有增加。
不过从绝对水平来说，像往年一样，重点项目中的基建项目数量占比依然是较高的，尤其是北上广等一线城市均在30%以上。从已经公布详细数据的省市情况来看，基建类投资规模占年度投资计划比重也在3成左右，尤其是江苏比重达到了40.9%。
在稳增长的压力下，近期基建项目的批复速度也在提高。根据发改委公布的数据，截至2月24日，今年以来批复的基建项目规模已大幅超出往年同期水平，其中1月份审批项目规模更是接近2000亿元。随着疫情冲击和经济下行压力增大，基建项目批复有望继续提速。
所以总结来说，基建会边际上发力，但实际的力度并没有那么大，更多是节奏前移，“25万亿”的基建投资规模确实是在偷换概念。
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