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中泰宏观:“虚幻”出的“25万亿”!对基建增速的系统测算

  25万亿的“基建潮”真的会到来吗?其实根据我们的梳理统计,这“25万亿”的规模是“偷换”了概念而已。实际今年的基建投资增速会提升多少?我们详细梳理了各省份的投资计划,分析基建资金来源,考察具体投向,发现与其关注基建的“总量”,不如多关注“结构”。长远来看,经济体量足够大以后,基建托底经济仅是减小经济下行的斜率,以疫情为契机继续推进经济各领域的改革,才是长期正确的事。

  摘要

  125万亿的“基建潮”?偷换概念。2020年部分省市公布的“25万亿”的重点项目投资规模,其实只是一个“计划”项目规模,并不会在2020年一年内全部落地,很多需要未来多年建设。实际上,如果按照总计划规模进行比较,今年公布的计划项目规模不仅没有增加,还有所减少。如果我们只看2020年将要付诸实施的投资规模,确实有所增加,但更多是投资节奏前移。

  2、钱从哪里来?开“正门”堵“偏门”。我们拆分基建主要资金来源进行测算,预算内资金的发力主要来自赤字率的上调和调入资金增加;自筹资金中,专项债和政金债可能成为今年基建发力的主要来源;受益于项目资本金比例的下调,基建领域贷款会有边际改善。整体来看,主要的几项资金或比去年增加1.5万亿,拉动基建投资增速回升至8%。

  3、钱投向哪里?更加侧重新基建。2018年12月中央经济工作会议首次提出了新型基础设施的概念,其主要特征是高技术或补短板。虽然我国新型基础设施建设目前处于快速增长阶段,但总体规模仍然有限。今年新增专项债中,包含补短板在内的广义基础设施建设约2400亿,占总体基础设施建设约33%。PPP项目中新型基础设施建设占比逐年提高,但目前约为13%左右。未来政策发力稳增长时,对新基建会有更多政策倾斜。

  总结来说,我们认为在经济下行压力较大的时候,基建肯定会发力,但融资端依然有很多约束,再加上疫情对开复工的节奏构成较大影响,对今年的基建总量增长也不应有太高的预期。更多应该关注结构上的基建机会,尤其是政策倾斜的新基建领域。往前看,房地产市场均值回落压力仍较大,政策更多是减小经济下行的斜率,以此为契机推进经济、机制等各领域的深化改革,促进新经济的发展,做长期正确的事,会是更长远的考虑。

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本文来源:lixunlei0722 作者:梁中华 吴嘉璐 责任编辑:赵瑜

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