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中信证券:3月将进入平和期 是全年绝佳的配置时机

  3月市场将进入四期叠加的环境,市场依然处于“小康牛”的途中,预计3月将进入平和期,是全年绝佳的配置时机。首先是疫情在中国境外进入蔓延期,但全球资本市场已出现较为充分的调整,美股巨震不会进一步诱发全球系统性风险。其次是国内经济进入快速恢复期,政策层加码,复工/复产开始加速爬坡,预计4月基本接近正常水平。对A股市场而言,科技股将进入业绩和估值的校准期,个股将走向分化,优质科技白马将最终胜出。对投资者而言,A股市场将进入平和期,不会出现春节后快速“V型”反转的态势,是逐步配置A股的良机。

  疫情在中国境外进入蔓延期

  新冠疫情在中国地区的防控取得积极成效,但2月25日中国境外上报的新冠肺炎新增病例数首次超过中国新增病例数,这标志着疫情的转变,进入中国境外的蔓延期。

  1)日韩疫情较重,对相关产业链的冲击料将加剧。日韩在上游的IC制备原材料、中下游的存储芯片、面板等领域占有很高的市场份额。若后续由于疫情导致工厂停产,会对全球存储芯片、电子元器件、半导体原材料市场产生冲击。

  2)疫情对美国的影响暂时可控,但其他区域压力较大。美国是全球疫情对经济冲击影响的风向标,尽管风险在上升,但目前影响可控,美国的低居住密度和医疗分诊制度一定程度缓解了病毒威胁。非美国家/地区的压力较大,欧洲和中东地区疫情仍然有进一步扩散的态势。

  3)全球资本市场已出现较为充分的调整,美股巨震不会诱发全球系统性风险。我们认为美股不会出现因资金驱动的负向反馈,继续下跌的空间有限。 从资金属性来看,美股机构资金来源以长线养老金为主,不会出现大规模同时赎回。从估值水平来看,标普500动态P/E已接近17倍左右,对应5%+的现金回报率,估值已回到合理水平。从流动性来看,美联储3月降息概率大幅提高,充裕的流动性是抵御系统性风险的最好“盾牌”。

  4)预计外资继续大幅持续流出A股的风险较小。从过往全球市场大幅波动期间北上资金流入情况来看,预计配置型资金不会出现持续大幅流出,交易型外资流出相对持续但主要取决于人民币汇率走向,反倒是托管在中资及港资托管行的北上资金更容易受全球风险偏好下降影响出现流出,但占比很小。我们预计人民币汇率在未来一段时间会保持相对强势,外资持续大幅流出风险较小,流出速度相较2月最后一周将明显放缓。

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本文来源:中信证券研究 作者:秦培景 裘翔 杨灵修 吕品 姚光夫 责任编辑:赵瑜

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