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海通固收:2020年保险开门红可期 险资将继续增配地方债

  概要

  2020保险 开门红可期。保险开门红产品一般在每年10月份到次年2月份售卖,产品大多以理财型(年金险、万能险)为主,存续期大多在10年及以上。 2018年因为监管的原因,出现开门不红的局面,而2019年有所恢复。据海通非银团队观点,上市险企均已启动2020年“开门红”,受全球低利率、银行理财收益率下降等因素影响,年金险产品(分红险)的吸引力大幅提升。2020年保险开门红如期而至。

  险资资产配置逻辑。保费收入决定了保险公司资金运用,保险公司资金运用途径包括银行存款、债券、股票和基金投资以及其他投资,过去五年来保险资金配置债市的比重大部分位于34%-35%。股票、基金和其他的配置比重上下波动较大,而银行存款配置比例有下行趋势。展望2020年,监管政策影响保险公司资产配置方向,权益比重或上升。经济企稳预期,贸易摩擦缓和,银行存款配置比例或下降。保险资金配债规模与利率走势负相关。预计2020年保险配债比例波动幅度较小。保险资金配置债券品种主要包括国债、地方债、政金债、商业银行债、企业债、中票等。从过去六年保险资金配置债券分布来看,国债配置规模保持不变,增加地方债配置,国开配置减少,非国开增加,商业银行债规模减少,企业债规模也在逐年减少,中票短融规模维持。

  2020年保险开门红情况良好,一季度新单保费有望好转,这意味着保险配置资产盘子有望扩大,在资产配置方面,我们认为2020年权益资产配置比例有望扩大,而银行存款配置比例或再缩小,债券市场配置取决于收益率变化,预计配置比例波动幅度较小,从券种来看,比较确定的是2020年将继续增加地方债配置规模。

  基本面制约债市。1月终端需求保持稳健,地产销量增速明显回升,工业生产态势尚可,汽车钢铁等行业开工率高于去年同期。2019年12月居民和企业中长贷同比大幅多增,M1、M2增速回升,社融余额增速持平,经济短期有望企稳。而中美两国第一阶段协定正式签署,未来经济发展不确定性下降;央行金融数据说明会提出目前银行体系的流动性合理充裕,LPR实施后,利率传导效率提升,实际整体贷款利率水平有所下行,未来市场贷款利率将由LPR决定,央行将更多关注实际利率变化。进一步下调存款准备金率存在适度空间,但空间是有限的。综合来看,长端利率下行受到经济基本面制约,而短端利率进一步下行受政策利率制约,短期债市仍将维持震荡。

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本文来源:姜超宏观债券研究 作者:姜珮珊 周霞 责任编辑:赵瑜

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